事件：10月 26 日，公司发布2021 第三季度报告，Q3 公司实现营业收入18.59 亿元，同比下降11.74%，实现归母净利润3.83 亿元，同比下降10.09%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，单季度营收下降主要受前期订单波动带来收入确认低点的影响。公司从事的主要业务是油气田设备及技术工程服务，为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务。设备方面公司可以提供钻完井设备、油气田工程设备、环保设备、配件销售业务等；而服务方面，公司为客户提供钻完井一体化服务，包括钻井、固井、完井、压裂、连续油管作业等一系列油田技术。从前三季度来看，1-9 月公司实现营收55.28亿元，同比增长1.92%，实现归母净利润11.46亿元，同比增长2.81%。

    　　我们认为Q3 营收同比下降主要由于今年初设备订单低点，造成三季度收入确认较少，随着布伦特原油价格从年初的50 美元/桶，上升至目前85 美元/桶，二三季度订单逐步改善，预计公司将迎来景气向上。长期看，国内能源安全问题预计将继续推动国内非常规油气开发，激发对公司压裂车等相关设备需求；同时随着ESG 理念、降本增效的设备成为一致需求，公司有望凭借环保低碳的新型电驱/涡轮压裂设备开拓、更迭国内外市场。

    　　盈利能力保持平稳，经营性现金流有所改善。综合毛利率方面，公司Q3 毛利率为38.47%，同比/环比略降低3.84/3.64 个百分点，不过净利率保持平稳，Q3 公司净利率为20.60%，同比/环比上升0.38/-1.06 个百分点。Q3 期间费用率为8.83%，同比去年同期有所降低2.79 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.17%/4.96%/-1.31%。公司Q3 研发费用率为3.75%，总体与之前保持稳定。

    　　运营能力方面，公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为371天、179 天，分别同比降低、上升7 天、18 天，单季度经营性现金流净额为1.72 亿元，对比之前三季度有所改善，另外合同负债较年初增加60.9%，主要原因系新增的工程项目和海外销售业务收取预收款所致。

    　　进入新能源领域，实施多元化战略。2021 年9 月，公司发布公告，拟在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目，项目预计在2025 年前投资25 亿，建设10 万吨负极材料产能。由于石墨化产能具备高能耗属性，环保政策压力下新增产能落地难度大，因此行业供不应求。而公司天水市项目能耗指标20 万吨标准煤（当量值），预计可满足项目落地的能耗指标条件，此外还将保证项目享受全省最低大工　　业用电价格及其他优惠政策。2020 年，中国负极材料出货量为36.5万吨，未来需求量将持续受益于下游汽车电动化的高景气。未来公司将形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。

    　　盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2021-2023年公司营收分别为88.17/109.95/132.76 亿元，归母净利润分别为18.42/23.18/27.06 亿元，对应PE 25/20/17 倍。

    　　风险提示：国际油价大幅下滑；宏观需求不及预期，产品推广不及预期。