公司公布 2021 年三季报：实现营业收入55.28 亿元，同比增长1.92%；归母净利润11.46 亿元，同比增长2.81%；扣非后归母净利润10.81 亿元，同比下降3.77%；经营活动产生的现金流量净额-1.39 亿元，同比增加8.66 亿元；基本每股收益1.20 元/股，同比增长2.56%；加权平均净资产收益率9.89%，同比减少1.07pct。

    　　分季度看，2021Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入14.34、22.35、18.59 亿元，同比变化+5.91%、+13.83%、-11.74%；归母净利润2.79、4.84、3.83 亿元，同比变化+25.18%、+3.91%、-10.09%。2021 年前三季度，公司整体毛利率为36.57%，同比减少1.10pct；净利率20.98%，同比增加0.14pct；加权平均净资产收益率9.89%，同比减少1.07pct。分季度来看，2021Q1、Q2、Q3 毛利率分别为36.45%、38.27%、34.63%，同比变化+5.04、-2.87、-3.84pct；净利率分别为19.65%、22.09%、20.68%，同比变化+3.05、-2.15、+0.29pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用6.71 亿元，同比下降2.70%，占总营收的12.15%，同比减少0.58pct，主要原因为财务费用大幅下降。其中，销售费用2.75 亿元，同比增长15.57%，占总营收的4.97%，同比增加0.59pct；管理费用2.46 亿元，同比增长27.00%，占总营收的4.45%，同比增加0.88pct；财务费用-0.43 亿元，同比下降154.34%，占总营收的-0.78%，同比减少2.25pct，财务费用下降的主要原因是公司；研发费用1.94 亿元，同比增长8.28%，占总营收的3.52%，同比增加0.21pct。

    　　油气业务方面，非常规油气开发是天然气增储上产的重要抓手，中石油页岩气产量领先利好民营压裂设备龙头。三桶油作为国内油气的重要开采方，2019 年中石油页岩气产量首次超过中石化。中石油非常规油气设备采购渠道相对开放，技术实力领先的民营龙头有望获取较大成长空间。2021 年8 月，公司拟非公开发行A 股募资不超过25 亿元，投向数字化转型一体化项目、新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目和补充流动资金。随着数字化项目及新能源智能压裂设备项目逐步投产，将有效提升产线效率，同时新能源压裂设备在价格、输出功率、寿命等方面具备绝对优势，有望形成新的增长极，打开成长空间。

    　　新能源业务方面，2021 年9 月29 日公司发布《拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的公告》，公司拟投资25 亿元在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。本项目旨在推动公司业务多元化发展，开拓在锂离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，预期项目达产后能够为公司提供增量业绩。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为18.78/22.78/28.47 亿元，EPS分别为1.96/2.38/2.97 元/股，对应11 月2 日收盘价PE 为20.7/17.1/13.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：油气公司资本开支不及预期，海外市场开拓不及预期，国际油价波动剧烈，负极材料项目建设不及预期。