本报告导读：

    　　受原材料、海运费及收入结构影响，公司21年业绩不及预期，但在油价高企、订单向好的背景下，公司未来增长具有较强确定性。

    　　投资要点：

    　　业绩略低于预期 ，维持增持评级。公司2021年实现营收87.76亿/+5.8%，归母净利润15.86 亿/-6.17%，扣非归母净利润14.79 亿/-11.82%。Q4 单季度营收32.47 亿/+13.13%，归母净利润4.4 亿/-23.57%。考虑到当前大宗商品及国际海运价格高企，下调22-23 年EPS 至2.16（-0.25）、2.65（-0.31）元，新增24 年EPS3.24 元，维持目标价53 元，维持增持评级。

    　　Q4 毛利率同比、环比下降，现金流有所改善。公司全年毛利率25.22%/-5.54%，净利率11.63%/-4.17%，其中Q4 单季毛利率为31.93%/同比-6.4%、环比-2.7%。考虑到公司进入22 年订单已同比大幅提升，且油田服务订单增速更快，我们认为公司毛利率有望得到较好改善。从现金流看，公司21年经营活动现金净额为8.08 亿元，同比增加156.96%，情况逐年改善。

    　　新签订单再创新高，布局锂电池负极材料项目形成双主业。21年公司新签订单147.91 亿元，同比增长51.73%，年末存量订单88.60 亿元（含税）。

    　　同时，公司分别于甘肃天水投建10 万吨负极材料项目、福建投建1.8 万吨硅基复合负极材料项目，形成油气+新能源双主业，打开第二增长极。

    　　原油维持高位推动开采需求，北美市场取得突破。当前油价高企，催生北美页岩油开采需求，根据贝克休斯数据，截至4 月1 日当周，美国石油钻机数量增加3 座至673 座，为2020 年3 月以来最高。公司在北美市场实现重点突破，21 年在美国取得2 套涡轮压裂设备订单，同时为电驱压裂等设备配套的30MW 发电机组也在美国首次收获订单。

    　　风险提示：油价大幅波动、原材料大幅上涨