事件

    公司公布2022 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润2.18 亿元，同比下降21.84%。

    简评

    2022Q1 毛利率同比下降5.95 个pct

    2022Q1 公司毛利率30.50%，较上年同期下降5.95 个pct。毛利率下降主要由于产品结构的变化。公司确认收入的产品构成中，以钻完井设备为例，毛利率较高的压裂设备占设备收入比例由此前的超过80%下降至60%出头，从而导致毛利率有所下滑。展望Q2 及以后，考虑到2021 年年中以来设备订单增速逐月恢复，预计进入确认周期的订单结构将有所改善。

    2022Q1 净利润增速下滑受多重因素影响

    2022Q1 净利率为11.97%，较上年同期大幅下降7.68 个pct，除毛利率影响外，其他重要的影响因素包括：①Q1 财务费用率2.89%，同比提升4.01 个pct，主要由于报告期内美元、卢布贬值导致的汇兑损失有所增加。近期人民币位于贬值通道，预计以上扰动因素Q2 将得到改善。②信用减值损失7286 万元，较上年同期增加5449 万元，主要由于应收账款随收入规模增大而有所增加，账龄结构问题导致减值的产生。

    新能源装备成长潜力巨大，定增加码设备制造

    海外市场方面，3 月35MW 移动式燃气轮机发电机组在美国取得成功应用，该产品可以满足北美市场高强度、高效率压裂作业需求。公司对于2022 年北美市场的开拓具有信心。国内客户方面，未来电驱压裂设备将成为需求主流，公司竞争实力领先同行。产能扩充方面，公司拟投资总额8.6 亿元建设新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，达产后预计实现年销售额22.8 亿元，净利润8 亿元，净利率35%。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年分别实现营业收入103.31、118.81、132.51亿元，同比增长17.7%、15.0%、11.5%；实现归母净利润19.48、24.58、27.58 亿元，同比增长22.8%、26.2%、12.2%；对应PE 分别为14.6、11.6、10.3 倍，维持“买入”评级。