业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 实现营收45.6 亿元，同比+24%；归母净利润9.83 亿元，同比+29%，主要受益于油气价格高位，公司订单饱满。公司单二季度营收27.4 亿元，同比+22%；归母净利润7.7 亿元，同比+58%，利润端环比改善较为明显。公司1H22 业绩符合我们预期。

    　　油服行业高景气，推动公司业绩增长。分板块看，1H22 钻完井设备收入同比+30%至21.8 亿元，我们认为主要由于2H21 以来公司在手订单较为饱满；维修改造和配件收入同比-16%至7.9 亿元；油田技术服务收入同比+81%至6.7 亿元；天然气设备和工程收入同比+70%至5.1 亿元；环保设备和服务同比-15%至2.5 亿元；油田开发业务收入同比+78%至1.5 亿元。

    　　2Q22 盈利水平环比明显改善。1H22 综合毛利率同比-3.2ppt 至34.4%，期间费用率同比-5.4ppt 至8.5%，其中财务费用率同比-3.6ppt 至-4.1%，主要由于二季度以来美元、卢布升值产生1.80 亿元汇兑收益。2Q22 单季度利润水平环比有较大幅度改善，毛利率环比+6.4ppt 至37%，主要由于原材料价格环比有所回落，叠加电驱压裂设备占比提升、产品结构优化。

    　　发展趋势

    　　在手订单充沛，下半年业绩有望保持快速增长。根据公告，受益于油气价格持续高位，油气公司资本开支意愿提升，公司订单加速增长，1H22 公司获取新订单71.5 亿元，同比+36%，其中海外订单同比+60%。考虑到订单到确认收入约半年周期，叠加下半年国内主要客户压裂设备招标有望逐步落地，我们认为今年下半年公司收入端有望保持较为快速的增长。往前看，根据中金大宗组判断，石油市场供需紧平衡甚至小幅短缺格局尚未改变，2H22 布伦特油价中枢或位于100-110 美元/桶区间。我们认为油价高位或将维持油气公司较高的资本开支意愿，为公司业绩增长奠定良好的基础。

    　　电驱压裂采购占比或将提升，公司有望充分受益。十四五期间，国内非常规油气资源开发力度加大，叠加下游主要客户计划转为采购电驱压裂等设备，我们认为公司作为行业龙头有望受益，同时考虑到电驱压裂设备利润率更高，产品结构优化或有望提振公司利润中枢。此外，公司在北美市场积极拓展，6 月再次斩获超2 亿元的涡轮压裂订单，全球市场竞争力凸显。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年18.0倍/14.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.70 元目标价，对应23.7 倍2022 年市盈率和19.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有31.5%上行空间。

    　　风险

    　　北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。