Q3 归母净利润同比+36%，在手订单饱满支撑后续增长受益油气行业复苏，资本开支上行，公司业绩增长提速，2022 年前三季度实现营业总收入71.1 亿元，同比提升28.7%，归母净利润15.0 亿元，同比提升30.5%。单三季度公司实现营业总收入25.5 亿元，同比提升37.3%，归母净利润5.1 亿元，同比提升36.0%，略低我们预期，我们判断系下游集中招标时间延后，油公司设备大单尚未落地，业绩兑现后移。截至2022年三季度末，公司合同负债共14.3 亿元，同比提升55%，在手订单饱满，业绩后续增长动力充足。

    盈利水平维持稳定，毛利率仍有上行空间

    2022 年前三季度公司销售毛利率34.3%，同比下滑2.3pct，销售净利率21.3%，同比提升0.4pct；期间费用率6.8%，同比下降5.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.9%/3.3%/-4.7%，同比变动-0.7/-0.5/-0.2/-4.0pct。我们判断公司毛利率同比下行，主要系钻完井设备大单未落地，高毛利业务板块占比相对下滑；净利率维持稳定，主要系人民币贬值带来大额汇兑收益。展望未来，公司利润率仍有上行空间：①Q3 以来钢材价格持续下行，将逐步体现在毛利端；②2022 上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收，电驱替代柴驱为未来一大趋势，后续高毛利率的电驱设备交付进一步提升，有望持续拉动利润率。

    锂电负极材料进展顺利，开启“油气+新能源”双战略驱动2021 年9 月，杰瑞股份拟在甘肃天水投资25 亿元于年产10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目，2025 年以前投完。此外，杰瑞新能源投资2.5 亿元与厦门嘉矽成立合资公司，合计规划产能硅碳纯品400 吨、氧化亚硅纯品1400 吨，硅基复合负极18000 吨。2022 年5 月，杰瑞新能源取得甘肃省节能报告，锂电负极材料项目按照既定计划建设，开启“油气+新能源”

    双战略驱动，有望打造第二成长曲线。

    盈利预测与投资评级：考虑到下游设备招标的不确定性，我们出于谨慎性考虑，调整2022-2024 年公司归母净利润预测为22（原值23）/27（维持）/35（维持）亿元，当前市值对应PE 为16/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期