事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收71.13 亿元，同比+28.66%，实现归母净利润14.95 亿元，同比+30.47%；单三季度实现营收25.53 亿元，同比+37.30%，实现归母净利润5.13 亿元，同比+33.82%。

    公司点评：

    营收稳定增长，在手订单持续兑现。2022Q1-Q3 营业收入71.13 亿元，同比+28.66%；单Q3 营业收入25.53 亿元，同比+37.30%。2022 年以来国际油价维持高位震荡，截至10 月27 日，布伦特原油和WTI 原油价格分别为95.77 和87.90 美元/桶，国内外油气田均加大开发力度和资本开支，油服行业需求量大幅增加，22H1 公司新增订单71.5 亿元（含税），同比+36%，在手订单106.2 亿元（含税），订单到收入确认的平均周期为6 个月，因此三季度收入基本为年初订单的兑现。今年以来，疫情、供应链和物流等外部因素对产品的交付节奏造成一定影响，展望四季度，公司的在手订单充裕，有望延续前三季度的高增长态势。

    毛利率小幅下滑，净利率保持稳定。2022Q1-Q3 毛利率34.25%，同比-2.32pct；净利率21.34%，同比+0.36pct；单Q3 毛利率34.04%，同比-0.59pct；净利率20.48%，同比-0.2pct。1）毛利率小幅波动正常：主要受到产品结构变化影响，油田技术服务收入占比以及海外收入占比提升；2）外汇收益贡献财务费用超过亿元：公司外币现金及外币应收账款主要为美元和卢布，22Q2→Q3 美元汇率由6.69 上升至7.09，卢布兑人民币汇率由0.125 上升至0.129，因此单Q3 财务费用为正值1.48 亿元（包括0.25 亿元净利息收入）；3）信用减值损失依然有待改善：22Q3 计提信用减值损失1.27 亿元，主要是应收账款和长期应收款账龄结构分布变动导致计提比例提高，对报表端利润和现金流造成一定影响。

    中石油压裂设备招标落地，页岩油气开发有望加速。2022 年9 月30 日，中石油发布压裂设备租赁招标计划，合计164 台电驱压裂设备，其中60 台设备租赁，期限不少于6 年，104 台设备租赁+服务，期限2 年。根据中石油十四五规划，非常规气占比由30%提升至50%，非常规油占比由10%提升至20%，对应压裂设备保留量具有翻倍空间。此次招标意味着国内非常规油气开采实质性推进，杰瑞作为国内压裂设备龙头，将充分受益。

    调整22-24 年盈利预测，维持“买入”评级。由于外部环境因素对交付节奏的影响，我们下调22-24 年归母净利润预测为21.82、27.48、32.17 亿元（原预测值23.41、 30.60、33.96 亿元）。公司目前股价（2022/10/28）对应22-24 年PE 分别为16、12、11X。

    风险提示：国际油价大幅波动风险、油气公司资本开支不及预期风险、海外拓展不利风险。