事件：杰瑞股份发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入71.13 亿元，同比+28.66%；实现归母净利润14.95 亿元，同比+30.47%。其中Q3 单季度实现营收25.53 亿元，同比+37.3%，环比-6.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比+33.82%，环比-32.94%。

    订单饱满叠加稳产保供，营收稳步增长。受益于国际原油、天然气价格大幅上涨，油气市场需求活跃，行业景气度持续向好，公司国内外订单自2021年H2 开始显著回升。同时，公司积极采取措施抓生产、保供应、保交付，因此营收保持稳健增长，Q3 单季度营收环比略降主要原因是Q3 交付的产品结构与Q2 不同，收入确认节奏有差异，同比仍实现较好增长。

    行业景气持续，在手订单持续增加。上半年公司新签订单同比增长35.89%达到71.51 亿元，6 月末在手订单106.16 亿元，对应合同负债11.08 亿元，9 月末合同负债余额为14.31 亿元，同比增长55.3%，环比6 月末增长29.2%，说明公司Q3 在手订单进一步提升，保障全年业绩。

    收入结构变化导致毛利率波动。前三季度毛利率为34.25%， 同比-2.32pcts，Q3 单季度毛利率为34.04%，同比-0.59pct，环比-2.91pcts。Q3确认收入的高毛利产品占比下降，因此毛利率环比下降。

    前三季度净利率维持稳定，单季度净利率波动较大。前三季度公司净利率同比+0.36pct，达到21.34%。Q3 单季度净利率为20.48%，同比基本持平，环比-7.92pcts。公司今年单季度净利率波动幅度较大，可归因于收入确认结构、汇率、原材料与运费价格等因素。Q2 确认的收入中高毛利产品占比最高，原材料、运费价格下降，美元、卢布持续升值带来汇兑收益，因此Q2单季度净利率最高。Q3 毛利率、汇兑收益均低于Q2，净利率环比下降。

    “事业合伙人2 期”、“奋斗者7 号”员工持股计划增强员工凝聚力。

    “事业合伙人2 期”与“奋斗者7 号”分别绑定核心管理人员以及员工，有利于增强公司凝聚力，完善激励机制。

    其他主要财务数据： 前三季度销售/ 管理/ 研发费用率分别同比下降0.71pct/0.51pct/-0.21pct。汇兑收益增加，财务费用率下降3.96pct。期间费用率合计下降4.97pct。

    维持“强烈推荐”投资评级。展望全年，公司订单高速增长保障全年营收，我们预计22 年公司营收108.97 亿元，归母净利润21.59 亿元，对应PE 16倍，继续强烈推荐。

    风险提示：原材料价格上涨、油价下跌、下游资本开支不及预期。