2022 年归母净利润同比+41.5%，维持“增持”评级

    公司发布2022 年年度报告，共实现营业收入114.09 亿元，同比+30.0%；2022 年实现归属于上市公司股东的净利润22.45 亿元，同比增长+41.5%；扣除非经常性损益后的净利润21.26 亿元，同比增长+43.8%。我们预计23-25 年归母净利润为27.3/32.2/37.1 亿元，同比增速21.6%/17.7%/15.4%。

    　　参考可比公司Wind 一致预期23PE 均值17 倍，考虑公司国内海外业务持续突破、积极实施多元化战略，未来成长前景可期，给予23PE17 倍，目标价45.39 元（前值46.60 元），维持“增持”评级。

    　　业务分包成本有所上升，期间费用控制良好

    　　2022 年全年，公司实现毛利率33.2%，同比-1.6pp。其中，Q4 单季度，毛利率31.5%，同比-0.4pp。毛利率有所下行，主要系油气工程服务板块收入占比提升使得业务分包成本有所增加所致。期间费用率方面，2022 年，销售费用率4.1%，同比-0.8pp；管理费用率3.7%，同比-0.5pp；财务费用率-2.4%，同比-2.6pp，主要系本期美元、卢布升值，汇兑收益较高所致；研发费用率3.2%，同比-0.4pp；合计期间费用率8.6%，同比-4.3pp。

    　　压裂设备新型化趋势明确，海外高端市场取得进一步突破公司持续推进海外市场战略，聚焦重点国家和地区，实现了海外市场的进一步突破。2022 年，海外业务实现收入较2021 年大幅增长67.33%。传统柴油压裂车转型涡轮/电驱/双燃料的趋势明确，且北美市场总容量远大于国内。

    　　公司深耕高端压裂装备，在涡轮、电驱两类新型压裂设备中均具有较强竞争力，且新型压裂设备盈利能力更高。公司35MW 移动式燃气轮机发电机组已成功应用，顺利运转超过5000 小时。第二、第三套涡轮压裂设备在美国顺利交付使用，并与客户成功签署第四、第五套涡轮压裂成套设备订单，再度收获来自北美高端市场的认可。

    　　民营油服龙头全球竞争力持续凸显，维持“增持”评级公司作为民营油服龙头、全球竞争力持续凸显，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1 亿元（前值27.6/32.0/-亿元），同比增速21.6%/17.7%/15.4%。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为17x。考虑到公司国内海外业务持续突破，成长前景可期。我们给予公司23 年17倍PE，对应目标价45.39 元（前值46.60 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅波动风险，上游资本开支不及预期，新业务拓展不及预期。