核心观点：

    　　公司营收、归母净利润保持稳健增长。根据公司年报财务数据披露，杰瑞股份2022 年营业收入为114.09 亿元，同比增长30.00%；归母净利润22.45 亿元，同比增长41.54%，归母净利润率19.68%,较上年提升1.61 个百分点。公司业绩符合预期。

    　　国内外营收规模同步扩张，海外市场实现高速增长。收入地区结构来看，2022 年公司国内与海外市场收入规模分别为73.50 与40.59 亿元，较上年度同比提升15.74%/67.33%。海外油气投资复苏延续，公司境外市场装备销售规模持续扩张。

    　　公司订单承揽保持良好，在手订单保持充裕。杰瑞股份2022 年累计订单承接量达127.27 亿元，年末存量订单规模84.98 亿元。公司2022年底合同负债达到10.5 亿元，同比增长20.6%，预示着公司在手订单较为充沛。高位订单量为公司23 年业绩增长提供稳定支撑。

    　　原材料成本上行影响毛利，23 年有望改善。公司2022 年毛利率水平为33.23%，较上年度34.86%略微回落。成本明细来看，原材料（占比63.3%）增幅28.52%，已低于营收增幅，全年成本上行主要源于业务分包（占比10.00%）支出同比提升302.66%。未来伴随材料价格趋稳改善以及公司业务分包协调能力提升，利润有望持续释放。公司2022 年费用率管控良好，销售与管理费用率下降0.78/0.53 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为26.1/33.3/41.9 亿元，对应P/E 分别为11.3/8.9/7.1 倍。考虑到公司在手订单饱满，业绩持续稳健增长，给予公司23 年15 xPE，对应合理价值38.2 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险等；原材料成本上升风险。