业绩再创新高，盈利能力提升

    杰瑞股份2022 年实现营业收入114.1 亿元，同比增长30.0%；归母净利润22.4 亿元，同比增长41.5%；收入利润均创历史新高。2022 年毛利率为33.2%，同比下降1.7 个百分点；净利率为20.1%，同比上升1.7 个百分点。经营活动现金净流入10.1 亿元，同比增长24.7%。

    在手订单保持高位，钻完井设备等业务获得新突破2022 年公司累计获取订单127.27 亿元，年末存量订单达84.98 亿元。根据年报，公司22 年在美国实现2 套涡轮压裂设备的销售，累计实现了5 套涡轮压裂整套车组的销售；公司成套涡轮压裂设备在国内成功完成了先导性试验，为未来的大规模推广使用奠定基础。公司成功中标中油技服2022 年电驱压裂设备集中租赁项目A 组全部60 台设备，为目前全球最大规模的电驱压裂设备租赁项目。

    负极材料项目进展顺利，构建“油气+新能源”双轮驱动公司正式进入新能源负极材料行业，确定了油气和新能源双主业战略，形成产业协同。根据年报，公司天水石墨负极材料项目已经点火试运行，常州设立新能源研究院并建成负极材料中试线和成品线，厦门硅基负极材料项目已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线。

    海外市场收入快速增长，影响力进一步提升

    2022 年，公司海外业务实现收入40.5 亿元，同比大幅增长67.3%，海外收入占比提升至35.6%。公司聚焦全球战略客户，在高端油气装备及配件销售、油气田技术服务、油气工程、环保等业务领域不断开拓，市场和品牌影响力进一步提升。35WM 移动式燃气轮机发电机组在美国成功交付，顺利运转超过5000小时；第二、第三套涡轮压裂设备在美国顺利交付使用，并与客户成功签署第四、第五套涡轮压裂成套设备订单；公司自主研发的中国首台井架连续油管在阿尔及利亚成功交付并应用，打破了欧美国家对井架连管作业设备的长期技术垄断。

    维持“买入”评级

    公司订单饱满，利润率提升，我们相应上调公司23-24 年归母净利润预测2.2%/1.6%至26.7/31.4 亿元，引入25 年归母净利润预测36.3 亿元，对应23-25年EPS 分别为2.60/3.06/3.53 元。维持公司“买入”评级。

    风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外疫情控制不利风险