事件：公司披露 2022年报，公司2022年实现营业收入114亿元，同比增长30%，归母净利润22 亿元，同比增长42%，扣非归母净利润21 亿元，同比增长44%，位于预告中值。

    投资要点

    2022 年业绩高速增长，在手订单充裕

    单季度来看，22Q4 公司实现营收43.0 亿元，同比增长32%，归母净利润7.5 亿元，同比增长70%。业绩高增，主要受益（1）2022 年全球油气价格高位震荡，客户加大勘探开采力度，设备和油服需求增加，（2）中东、北美等海外市场需求旺盛，公司业务拓展向好。2022 年公司业务结构稳定，油气装备和油服实现营收91 亿元，同比增长29%，收入占比80%，仍为第一大业务。维保和配件实现收入16 亿元，同比增长33%，环保工程实现收入6 亿元，同比增长32%。分区域看，2022 年公司国内收入74亿元，同比增长16%，海外收入41 亿元，同比增长67%，占比36%，同比增长8 个百分点。

    费控能力增强，盈利水平维持稳定

    2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为33%、20%，同比分别变动-1.6pct、+1.7pct。公司销售净利率增长，主要系美元和卢布升值确认汇兑收益，综合费控能力增强。2022 年公司期间费用率8.6%，同比下降4.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.1%/3.7%/-2.4%/3.2%，同比分别下降0.8/0.5/2.6/0.4pct。公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。

    国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益2022 年公司在手订单饱满，业绩增速向好：2022 年新签订单127 亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长5%。截至2022 年末，公司存量订单达85 亿元，位于历史高水平，合同负债11 亿元，同比增长20%。2023 年公司订单有望维持较高增速：（1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地，23年采购量有望增长。（2）全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速，北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。

    锂电负极材料项目逐步落地，打造第二成长曲线2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目，确定“油气+新能源”双主业战略。石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有100 吨硅碳纯品、500 吨氧化亚硅纯品、6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有300 吨硅碳纯品，900 吨氧化亚硅纯品，12000 吨硅基复合负极的年产能。截至2022 年末，石墨项目（天水）已点火试运行，硅基项目一期已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自2023 年为公司贡献收入。

    盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024 年归母净利润预测27/35 亿元，预计2025 年净利润42 亿元，当前市值对应PE 为10/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。