投资要点

    2023 年前三季度营收同比增长23.1%，归母净利润同比增4.6% ，符合预期根据公司2023 年三季报，前三季度实现营业收入87.56亿元，同比增长23.10%，实现归母净利润15.64 亿元，同比增长4.59%，扣非归母净利润15.29 亿元，同比增长7.42%。2023 年Q3 实现营收33.36 亿元，同比增长30.67%，归母净利润5.21 亿元，同比增长1.61%，扣非归母净利润5.12 亿元，同比增长2.85%。三季报业绩符合预期，利润增速低于收入增速，主要系汇兑收益影响。根据公司公告，剔除汇兑因素，前三季度净利润同比增速为27%左右（前三季度汇兑收益为0.46 亿元，去年同期汇兑收益为3.06 亿元）。

    盈利能力：2023 年前三季度公司毛利率为33.51%，同比-0.74PCT，净利率为18.29%，同比-3.05PCT。2023 年Q3 公司毛利率为29.97%，同比-4.07PCT，净利率为15.89%，同比-4.59PCT 。

    费用端：2023 年前三季度费用率为9.79%，同比+3.02PCT。其中，销售费用率为3.80%， 同比-0.46PCT； 管理费用率为3.61%， 同比-0.33PCT， 财务费率为-0.90%， 同比+3.84PCT， 主要系汇兑因素影响。研发费率为3.27%， 同比-0.04PCT，基本保持稳定。

    压裂技术全球领先，有望充分受益国内非常规油气开采、北美压裂设备更新我国页岩油气储量丰富，开采潜力大。其中，页岩气储量世界第一，产量第二。

    我们预计2022-2030 年我国页岩气产量复合增速为19.5%，2025 年国内压裂设备新增市场空间为97 亿元。2022 年，国内页岩油产量突破300 万吨，是2018 年的3.8 倍，根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》，预计2025 年可实现页岩油年产量650 万吨，2022-2025 年产量复合增速为 27.7%。公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力，技术和成本优势突出。2020-2022 年在国内压裂设备行业市占率近50%，稳居第一。

    北美旧压裂设备更新周期临近，需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展，有望实现从0 到1 突破。据公司公告，今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备，反馈良好，正推动相关合同条款谈判。

    盈利预测及估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润分别为26.19、31.49、37.35 亿元，同比增长16.65%、20.25%、18.60%，对应PE 分别为 12、10、8 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；测算偏差风险