事件。杰瑞股份4 月3 日发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业总收入139.12 亿元，同比+21.94%；归属于上市公司股东的净利润为24.54 亿元，同比+9.33%。

    公司业绩稳定增长，多领域取得突破。2023 年公司营业收入主要由油气装备制造及技术服务、维修改造及配件贸易、环保服务以及其他构成。其中，油气方面，公司中标2023 年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，在国内压裂市场持续保持龙头地位，在压裂一体化方案、海工等领域均以技术竞争优势赢得客户认可，全年顺利交付多个国内大中型LNG 液化工厂项目，收入共计117.56 亿元，同比+28.75%；设备维修改造业务收入为18.63 亿元，同比+14.18%；环保服务收入为2.53 亿元，同比-58.62%。2023 年，公司销售毛利率及净利率水平分别为33.05%及17.92%，较2022 年略有回落。

    公司持续专注研发，技术突破助力产品升级。公司2023 年继续注重研发创新，研发投入共计5.11 亿元，同比+39.33%，研发费用率为3.67%。从各细分行业来看，1）高端装备制造：全球首台连续工况8000 型电驱压裂橇实现应用，成功探索出“燃气发电+全电驱压裂”新方案并完成实践作业，全球首台电驱智能连续油管设备上市，首次实现电驱压裂泵的施工排量自动分配、和施工压力异常智能处理等。2）油气田技术服务：公司通过使用水平井重复压裂工艺在鄂尔多斯盆地低渗油田解决了低渗油田二次开发的工艺技术难题。3）新能源环保：成功研制锂电池资源化循环利用成套装备并获得订单，退役锂离子电池资源循环智能化高端成套技术及装备获得2023 年度环保装备科学技术一等奖。

    海外市场表现突出，业绩再创新高。公司坚持海外战略，加快建设海外市场能力和品牌影响力，海外市场业绩再创新高。根据公司年报，2023 年海外市场营业收入为65.18 亿元，同比+60.57%，占营业总收入比例达46.85%，较上年增长11.27pct；海外市场毛利率同比提升3.18%，新签订单占比为36.78%，持续增长态势。北美市场中，公司的电驱压裂设备获得多客户认可，2023 年实现中国电驱压裂装备首次售往北美市场，实现各类驱动压裂设备的全系列高端装备突围，产品口碑在北美进一步稳固，同时第二套燃气轮机发电机组成功交付。中东市场方面， 公司业务布局更加全面，沙特阿美、阿布 扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等都是公司长期战略客户，2023 年成功完成KOC JPF-5 项目竣工验收，土耳其地下储气库设备、B9LPG 脱硫醇设备按节点交付，同时首次进入中东油泥处理市场并获得KOC油泥处置设备销售订单。

    投资建议。公司聚焦“油气+新能源”双主业战略以及海外市场战略，研发持续发力，多产品获得市场领先技术水平，新签订单不断增长，未来市场空间广阔，维持“买入”评级，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为27.17亿元、32.05 亿元、36.34 亿元，EPS 为2.65 元、3.13 元、3.55 元，PE 为12.2 倍、10.4 倍、9.1 倍。

    风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险；国际化经营风险；公司产业部分转型失败的风险。