2023 年业绩略超我们预期

    公司公布2023 业绩：2023 全年实现收入139.12 亿元，同比增长21.94%，4Q 单季收入51.56 亿元，同比增长20.02%；2023 年全年归母净利润24.54 亿元，同比增长9.33%，4Q 单季归母净利润8.90 亿元，同比增长18.78%；公司四季度及2023 年业绩略超我们预期。

    分业务来看：油气装备制造及技术服务板块实现高速增长，维修改造及配件贸易板块逐步上升。2023 年油气装备制造及技术服务板块收入同比+28.75%至117.56 亿元；维修改造及配件贸易板块收入同比+14.18%至18.63 亿元。环保板块承压明显，静待需求改善。2023 年环保板块收入同比-58.62%至2.53 亿元，主要受大型项目延迟落地的影响，年底的服务结算没有及时完成，影响年度内服务收入的确认。

    发展趋势

    高油价支撑油气公司高资本开支。2023 年公司获取新订单139.56 亿元，同比+9.65%。新订单中海外订单表现较好，同比+36.78%。考虑到国内压裂设备需求稳健增长叠加海外市场拓展加速，我们认为2024 年公司收入端有望保持平稳增长。往前看，中金大宗组认为当前供需趋紧推升油价，2024 年初至今布伦特油价已累计上涨约14%，3 月均价抬升至85 美元/桶，随着OPEC+延长额外减产计划至2Q24，同期俄罗斯也计划追加40 万桶/天的额外减产，产量趋紧推升短缺预期，支撑油价走高。我们预期布伦特油价中枢或在1H24 维持在85 美元/桶附近，并有望在2H24 上移至90-95 美元/桶。我们认为油价上升或将维持油气公司较高的资本开支意愿，为公司业绩增长奠定良好的基础。

    电驱压裂设备持续突破，公司有望充分受益。国内：公司在中石油2023 年压裂设备带量集中采购项目中成功全部中标，在国内压裂市场持续保持龙头地位。海外：公司成功实现中国电驱压裂装备首次售往北美市场。我们预计公司高性能压裂设备获北美客户认可后有望获得持续性订单。考虑到电驱压裂设备利润率更高，我们认为公司产品结构优化或有望提振公司利润中枢。

    盈利预测与估值

    考虑到高油价支撑油气公司高资本开支和杰瑞股份海外市场持续增长，我们上调公司2024 年盈利预测15%至29.73 亿元；同时引入2025 年盈利预测34.35 亿元；当前股价对应2024/2025 年11.3 倍/9.8 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，将目标价从33.00 元上调15%至38.00 元，对应13.1 倍2024年市盈率和11.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有15.5%的上行空间。

    风险

    北美市场业务拓展不及预期；国内油气企业资本开支不及预期。