核心观点

    　　与川崎签署燃机合作协议，加速发电业务开拓。根据公司微信公众号，12月25日，杰瑞敏电与川崎重工签约战略合作，标志着双方在燃气发电领域的伙伴关系迈入新阶段，将共同为全球AI数据中心、工业制造及油气能源等领域提供高效、低碳、智能的电力解决方案。此前，杰瑞敏电已于2025年10月完成川崎燃气轮机的批量采购布局。本次签约是在既有合作基础上的升级，双方表示将进一步加强战略合作，共同建立联合市场开发机制，以高效清洁的能源装备赋能全球电力转型进程。

    　　进一步补充燃机供应，发电业务增长的确定性上升。川崎在燃气轮机领域有深厚的技术积累，根据川崎重工官网，川崎重工的燃气轮机有近50年的发展历史，川崎GREEN燃气轮机在全世界的累计供货为12500台，30MW以下产品在日本市场占有率达70%；川崎GREEN燃气发动机的8MW级拥有51%的世界发电效率，在日本的市占率达到80%以上。我们认为杰瑞与川崎的战略合作，将为杰瑞补充燃气轮机的供应，为公司的发电业务提供支持，使其发展数据中心发电业务的确定性进一步上升，带来投资机会。

    　　进一步打开海外数据中心发电业务的想象空间。此前，杰瑞已经在北美数据中心供电领域的关键业务实现了突破，形成可复制、可推广的应用成果，展现出强劲的国际化发展潜力。我们观察到本次的合作范围是“全球”，我们预计合作有望为杰瑞在非美国地区开展数据中心发电业务提供支持，并进一步打开杰瑞在海外的业务空间。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司与川崎签署燃机合作协议，将进一步加速发电业务开拓。在获得川崎燃机供应后，我们认为杰瑞数据中心发电业务的确定性将进一步上升。此外，我们观察到本次合作的范围是全球，我们预计杰瑞海外业务空间也进一步打开。我们维持盈利预测，预测2025-2027年归母净利润分别为31.53、38.18、44.64亿元，参考可比公司估值，给予公司26年20xPE，对应目标价74.6元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开拓不及预期，中东天然气业务进展不及预期