业绩简评

    　　2026 年4 月16 日，公司发布2025 年报和26 年一季度报，25 年公司实现收入162.2 亿元，同比+21.5%，归母净利润26.8 亿元，同比+2.0%，扣非归母净利润26.8 亿元，同比+11.7%； 26Q1 实现收入32.9 亿元，同比+22.5%，归母净利润5.9 亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润5.8 亿元，同比+25.6%。

    　　经营分析

    　　一季度业绩高增，订单维持高增长有望支撑业绩持续兑现。26Q1实现收入32.9 亿元，同比+22.5%，归母净利润5.9 亿元，同比+26.3%，扣非归母净利润5.8 亿元，同比+25.6%，一季度业绩受汇兑影响下仍表现优异。根据公司公告，26Q1 汇兑损失1.63 亿元，25Q1 汇兑收益0.63 亿元，26Q1 公司扣除汇兑后归母净利润为7.5亿元，同比+86.6%（25Q1 去除汇兑收益为基数），公司经营层面业绩释放超预期。25 年底公司存量订单123.31 亿元，同比+21.4%，有望支撑26 年高增长。

    　　斩获超11 亿美元北美燃机订单，看好公司发电业务打开天花板。

    　　公司自25 年11 月第一个北美数据中心燃气轮机组订单以来，已经斩获超11 亿美元的燃气轮机发电机组订单。根据麦肯锡报告，到2030 年全球用于数据中心基础设施的资本支出将接近7 万亿美元，全球数据中心需求预计将扩大三倍。北美公共电网无法满足数据中心对长期可靠电力的要求，看好公司依靠北美品牌影响力和快速交付能力，卡位北美缺电大β。杰瑞的布局不止燃机，有望持续突破成长天花板：公司已在数据中心领域构建了涵盖一体化解决方案、供配电系统、热管理系统、储能系统等多维度的业务布局，为未来增长开辟了新的广阔空间。

    　　天然气业务长坡厚雪，板块有望维持高增长。25 年公司天然气设备及工程服务实现收入40.26 亿元，同比增长48.95%，毛利率有所提升。中东地缘局势变化或带来新机遇：中东地缘冲突或将加大中东地区国家对天然气自给自足的需求，看好中东地区天然气设备、EPC 建设需求持续扩张，公司有望受益长周期β向上。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计26-28 年公司营收为216.03/288.15/390.08 亿元、归母净利润为37.70/52.22/72.29 亿元，对应PE 为32/23/16 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；北美数据中心建设不及预期。