事件：2026 年4 月16 日，公司发布2025 年年度报告及2026 年一季报。2025年实现营业收入162.23 亿元，同比增长21.48%，归母净利润26.80 亿元，同比增长2.03%，销售毛利率31.69%，同比-2.01pct，销售净利率16.96%，同比-3.15pct。2026 年一季度公司实现营业收入32.91 亿元，同比增长22.48%，归母净利润5.88 亿元，同比增长26.32%。

    　　油气业务稳步增长，费用管控良好。分业务看，2025 年公司高端装备业务、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发业务分别实现营业收入100.16、47.18、9.56、3.93 亿元，同比分别增长9.11%、43.29%、106.48%、12.64%，毛利率分别为38.19%、22.58%、3.66%、33.35%，同比分别-1.25pct、-1.19pct、+17.54 pct、-7.12 pct。费用率方面，2025 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.14%、3.62%、3.40%、-0.15%，同比分别+0.11pct、+0.04pct、-0.39pct、+0.60pct，费用率整体管控良好。2026 年一季度公司毛利率、净利率分别为33.62%、17.91%，同比分别+2.19pct、+0.13pct。

    　　电力板块持续突破，数据中心布局持续深化。2025 年，公司整合内部资源，正式成立敏电能源子集团，聚焦发电、储能、电力传动、电源管理等核心技术领域，主攻数据中心、工业能源和新型电力系统三大核心赛道。在供电领域，一方面，公司突破原有油气领域供电服务应用场景，斩获工业领域供电服务订单，供电服务收入实现翻倍增长；另一方面，敏电集团紧抓AI 发展机遇，着力推动杰瑞在全球高端数据中心能源赛道的战略布局，成功切入数据中心供电领域，实现业务重要突破，接连获取两个超亿美元数据中心发电机组及配套销售订单。截至2025 年4 月16 日，公司共斩获总金额超11 亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，标志着杰瑞模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，在发电以及算力能源保障领域构建起全新增长引擎，也为公司后续参与数据中心新业务打开通道。同时，公司成立SMR 公司布局小型模块化核反应堆业务。SMR作为新一代能源技术，具有模块化、安全性高、选址灵活等特点，可与公司现有发电业务形成协同，并充分发挥公司在模块化设备领域的成熟经验，进一步增强公司在电力领域构建更具竞争力的整体解决方案。

    　　投资建议：考虑到公司国内基本盘稳定，海外订单持续增长，业绩加速释放，我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为38.05/50.35/61.20 亿元，对应PE 分别是33x/25x/20x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、海外客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。