公司发布25 年和26Q1 业绩。2025 全年营收同增21.5%，归母利润同增2%；2026Q1 营收同增22.5%，归母利润同增26.3%。公司油气工程及技术服务业务继续大幅增长+海外订单显著增长，意味着公司业务结构改善。此外，公司斩获6 笔燃机订单，超11 亿美元，贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　杰瑞股份发布25 年和26Q1 业绩：

    　　1）2025 全年营收162 亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8 亿元，同比增长2.0%。

    　　2）2026Q1 营收32.9 亿元，同比增长22.5%，归母净利润5.9 亿元，同比增长26.3%。

    　　核心业务承压创新求变，多元化策略抵御风险。分业务来看，2025 年高端装备制造营收100.2 亿元，同比增长9.1%；油气工程及技术服务实现营收47.2亿元，同比增长43.3%。后者营收继续大幅增长，表明海外天然气EPC 订单正加速进入交付阶段。

    　　签单状况来看，

    　　1）新签单持续增长：2025 年公司新签订单201 亿元，同比增长10.2%；存量订单123.3 亿元，同比增长21.4%（若考虑开口合同、框架协议等，则可比口径的订单增长更多）。

    　　2）海外订单更高速增长：2025 年海外新订单占比超50%，同比增长19.4%。

    　　3）数据中心燃气轮机斩获6 笔订单，超过11 亿美元。远期有望成为公司最大的业务板块。

    　　继续维持“强烈推荐”评级。海外订单的加速增长，也验证了我们对于全球油服周期复苏的判断。在全球油价中枢上行的背景下，中东油气capex 增长+深远海投资活跃度提高，进一步延长海外订单覆盖度。此外，AIDC 逻辑持续演绎，公司近几个月以来收获较多燃气轮机机组订单，强势进入北美发电市场，未来增量可期。我们预计26-28 年，杰瑞有望实现38.4/49.7/65.7 亿元归母净利润，利润的复合增长预期较强，且贴合北美缺电产业链的主线。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：燃气轮机新签订单不及预期；燃机机头供应收紧；美伊冲突导致中东业务验收不及预期；海外签单不及预期。