事件：

    　　公司公告拟以自有或自筹资金4.69 亿元人民币收购嘉兴乐玩网络科技有限公司42%的股权 。

    　　点评：

    　　标的公司盈利能力强，乐玩网络成立于2016 年3 月是一家以研发和运营地方特色休闲竞技游戏为主（地方性棋牌游戏为主）的公司 ，主要服务的细分区域有湖南、贵州和四川等省份，目前全平台总累计注册用户数超过两千万，日活跃达到两百多万。2016 年6-11 月乐玩网络营业收入2.82亿元，净利润1.79 亿元，盈利能力强劲。

    　　棋牌游戏竞技化进程稳步推进，行业风口或将来临，2016 年开始国家体育总局棋牌游戏运动管理中心提出趣味棋牌竞技化发展方针，推动棋牌游戏竞技化发展。未来取得相关资质后棋牌游戏公司有望通过举办棋牌游戏竞技比赛方式，线上海选、线下决赛将线上棋牌游戏的流量导入线下赛事进行二次变现，大大提升原本游戏的盈利能力。

    　　充分利用资本优势，棋牌游戏布局初步完成，除乐玩游戏外2016 年开始公司先后通过旗下产业并购基金投资与自有资金收购的方式获取棋牌游戏公司新游网络64.1%（上海凯裔并购基金持有）、一花科技100%（自有资金收购）、口袋科技51%的股权（深圳泰悦并购基金持有），游戏产品涵盖斗地主、麻将、德州扑克等多个游戏品类，棋牌游戏产业布局初步完成。

    　　投资工夫影业，加码影视业务，工夫影业集结了业内优秀的制作团队，参与投资与制作的影视项目有：《寻龙诀》、《少年班》、《火锅英雄》、《北上广不相信眼泪》，投资工夫影业后，依靠其强大的制作实力与公司旗下合润传媒等子公司形成良好的协同作用，进一步扩大公司在影视行业的影响力。

    　　盈利预测和估值

    　　我们看好公司在棋牌游戏行业的布局，未来公司有望依靠棋牌游戏竞技化的东风持续获益， 不考虑产业基金旗下棋牌游戏的影响2016—2018 年的（按照合润传媒与幻想悦游业绩11 月并表计算）EPS 为1.82、3.27 和3.92 元，对应目前股价PE 为37/21/17 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、市场竞争与政策性风险