定价结论：

    根据我们的盈利预测，公司2009-2011 年业绩每股收益计算为1.02、0.91、1.15 元/股。全球电力消费需求增长对电力设备投资的带动作用，全国电网投资加大推动电能计量仪表及用电自动化管理系统的发展，我国节能减排的发展战略对行业的影响，智能电网建设将给电能仪表行业市场提供发展机遇，两部制电价的扩大实施。公司的风险在于行业依赖风险，国内市场竞争的风险，国际市场开拓的风险。我们给予公司2010年每股收益35-40 倍PE 为询价依据，建议网下询价区间为31.85-36.4元/股，中枢价值为34.12 元。

    主要依据与未来成长性：

    全球电力消费需求增长对电力设备投资的带动作用。根据国际能源署预测，2030 年全球电力消费量将达到3,000 万兆瓦时，比2003 年翻了一番。强劲的电力需求将拉动全球电力设备投资，其中，2005-2030 年期间全球累计电力投资将超过11.3 万亿美元。

    全国电网投资加大推动电能计量仪表及用电自动化管理系统的发展。根据“十一五”发展规划，电力行业的投资重点将由电源建设转向电网建设。电能表作为电网建设中的计量工具，必将形成较大需求与稳定增长。

    我国节能减排的发展战略对行业的影响。电力工业是节能减排的重点领域之一，只有对电力能源进行精确采集、计量与实时监控、分析，并对负荷进行控制，才能达到良好的节能减排效果，因此，电工仪器仪表尤其是高智能、网络化、可靠性强的电能计量仪表及用电自动化管理系统产品面临着较大的发展机遇。

    智能电网建设将给电能仪表行业市场提供发展机遇。根据国家电网给出的智能电网建设时间表，我国将在2020 年左右实现全面建成统一的智能电网的目标。智能电网的投资计划将从2009 年开始，总投资将达到2000 亿元。

    两部制电价的扩大实施。2006 年，我国继续扩大两部制电价的实施范围，由315 千伏安及以上大工业用户扩大到100 千伏安的普通工业、非工业、经营服务业，加收基本电价，降低电度电价，两部制电价的扩大实施将使三相多功能表的需求，由60 万户扩大到240 万户。

    风险提示：

    行业依赖风险；国内市场竞争的风险；国际市场开拓的风险。