客运行业半封闭的特性决定了必须通过外延式扩张壮大自身。公司主营客运站站务经营和客运运输，公司拥有各类客运站18个，经营线路403条，客运行业性质决定了要占有更多的客运资源、市场份额，就必须通过收购、兼并、控股现有客运企业形式来获取。

    募投项目将陆续投产贡献业绩。公司 IPO 募集资金计划用于北川、江油和成都客运站的改扩建，由于受地方政府规划变动等因素的影响，三个项目的投产时间有所延误。北川和江油的客运站新建项目已经动工，我们预计将于 11 年底或 12 年初将贡献业绩；而成都客运站的改扩建项目由于政府的新规划迟迟未出台，而且此项目涉及募投金额高达 1.38 亿元，我们认为公司有改变募投项目的可能，腾出资金进而加速收购、兼并现有的客运企业。

    公司正走在外延式扩展的道路上。公司管理层具有强烈的进取心，上市之初意在打造西南地区最大，国内知名的道路运输企业，意图在上市之后两到三年内将车站数量由 18 个力争扩大到 30 个。我们认为从公司内部条件和外部环境两方面来看，公司都将面临着外延式扩张的绝好时机，首先：公司内部条件，管理层强烈的进取心是引擎，募投项目变更节省的现金和 30%左右较低的资产负债率是管理层进取的源泉；其次：外部环境，客运企业行业集中度较低，安全性要求使得监管层希望一些企业做大做强，而公司上市后的品牌优势和资源优势逐渐形成，有利于公司进行外延式扩张。

    首次覆盖给予“推荐”的投资评级。考虑到募投项目的陆续投产，且10年底收购的遂宁开元客运站和成都旅汽客运站将新增效益， 我们预计公司2010、 2011、 2012年 EPS 分别为 0.51 元、0.68 元、0.84 元，对应 2011 年 5 月 9 日收盘价 24.45元对应PE分别为47.9倍、36.0倍、29.1 倍，考虑到公司存在持续的外延式扩张可能，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。