富临运业是四川省道路客运龙头企业，省内唯一特级客运企业。1、汽车客运服务及汽车客运站经营是公司核心业务。截至2025 年6 月30 日，公司拥有各类营运车辆6179 辆，客运线路846 条。2、财务数据：收入基本恢复至2019年水平，投资收益是公司利润重要来源。收入：客运收入占总收入比重70%以上，23 年已经恢复至19 年水平左右；利润：根据公司业绩预告，预计25 年实现归母净利1.65 亿-1.96 亿元，同比增长35%-60%，主要系公司合营企业因土地收储确认相关非经常性损益，同时受联营企业盈利增长等因素影响，扣非净利中值0.77 亿，同比增长8.1%。投资收益：2020-24 年公司投资收益占利润总额比重均超过75%，主要来自绵阳商行（公司持股6.545%，委派1 名董事）与三台农商行（公司持股9.6264%是第一大股东），25 年上半年确认两者带来的投资收益超过0.9 亿元。3、打造线上平台“天府行”：传统客运的升级，数字富临的基础。面临传统道路客运的压力，公司积极寻求业务升级，打造线上平台“天府行”，2025 年中报介绍日均客流量突破3 万人次，位居国内定制客运平台前列。公司以此为契机，将平台以SaaS 模式向河南、宁夏等省外市场拓展，通过“技术+场景”的深度融合，为构建“数字富临”奠定基础。

    　　战略转型1：交旅融合：资源要素，得天独厚。1、人口是交旅产业的基础：

    　　成都人口吸附力持续增强，公司成都区域贡献高且稳定，2024 年占收入比67.87%。2025 年中报介绍，公司开行8 条便民快巴主线，运营的线路包括成都至彭州、自贡、绵阳、眉山等，上座率超过85%。2、四川省文旅资源丰富，交旅融合需求空间大。四川省旅游资源的分布特点与交通现状，使得道路客运与文旅的结合可以作为高铁-私家车覆盖的有效补充。3、公司交旅融合实践：

    　　与阿坝州合作，九黄直通车为起点。公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，自2024 年8 月川青铁路成黄段开通后，承担九寨黄龙景区直通车服务，日均服务超6000 人次，有效承接黄九高铁站接驳需求，填补“最后一公里”出行空白。

    　　战略转型2：低空经济：文旅物流，天作之合。1、文旅+物流：低空经济可商业落地的场景。尤其在文旅景区与低空的结合中，低空物流相较于传统人力模式具备成本与效率的优势。物流配送+无人机=高时效&低成本&灵活性，现代物流迎来新质生产力。2、内外兼修，牵手丰翼，向低空经济拓展转型。1）牵手丰翼，推动“低空+物流”运营服务体系建设与合作。丰翼是国内物流无人机领域的代表性企业，在低空物流领域中有丰富的实践案例。2）寻找落地突破口：与都江堰市政府探讨低空领域合作前景。3、我们认为富临运业在道路客运市场积累的丰富运营经验、管理能力、场站与场景资源等，结合丰翼在无人机领域中的实践经验，双方具备协同效应潜力，未来可合作探索的低空经济领域包括但不限于文旅、应急、城市治理、物流寄递等领域。而四川省丰富的文旅资源提供了可选择的广阔场景。

    　　战略转型3：无人物流：政策赋能，落地突破。1、无人物流：政策赋能+商业闭环。1）我国无人物流车产业正处于政策赋能的关键阶段。2）经济模型可跑通，广泛应用场景成新发展机遇。3）头部无人车标的获资本青睐。2、公司积极探索：实现无人物流场景化落地0-1 的突破。1）道路客运与无人物流在资产要素、运营组织与政策技术底座上高度契合。2）公司积极与多家无人车头部企业接触，探讨业务合作机会。3）从0 到1，与头部企业新石器合作，落地无人驾驶业务场景。富临遂宁运业推动了公司首台无人车正式投入试运营，为布兰奇干洗连锁店提供配送服务。

    　　投资建议：我们预计公司2025-27 年实现归母净利分别为1.8、2.2、2 亿，对应EPS 分别为0.6、0.7、0.6 元，PE 分别为22、19、20 倍，估值低于华创交运|低空60 系列可比公司，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：传统道路客运业务受市场冲击、转型不及预期、子公司股权处置事项在26 年确认收益存在不确定性等。