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ST森源(002358)机构评级研报股票分析报告

 
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森源电气(002358)点评报告:新产品开拓 业绩超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:宏源证券股份有限公司  2012-01-16  查股网机构评级研报

投资要点:

    2011年净利润同比增长80%~100%,超出市场预期

    新产品包括APF等电能质量治理产品开拓速度超预期

    受益于配网景气度与APF广阔市场空间,维持"买入"评级

    2011业绩预告修正:净利同比增长80%~100%。公司发布了2011年业绩预告的修正公告,归属于上市公司净利润约为1.27亿元~1.41亿元,同比增长80%~100%,即每股收益约为0.74~0.82元,超出市场预期。

    业绩超预期源于新产品拓展超预期。根据公告,公司业绩超出预期的主要原因是加大了新产品市场开拓力度,使其在主营业务中比重大幅提高。

    看点之一:受益于城乡电网改造。从今年国网第四次招标开始,公司的高压开关柜有所中标。虽然电网的价格可能低于工业用户,但在今年电网投资相对确定而工业面临下行可能的情况下,公司有望凭借电网市场的快速开拓充分受益于城乡电网改造,从而使开关柜等产品保持较高销售增速。

    看点之二:APF等电能质量治理产品。公司的APF虽然价格较高,但其具备容量大及运行效果好两大优点,今年在河南省内的快速拓展使公司业绩超出预期。电能质量治理产品广泛应用于电网与工业生产中,其未来发展空间广阔。

    外延式收购增厚今年业绩。2011年11月,公司收购了华盛隆源56.67%的股权,凭借产品与渠道的互补,加快在广东、广西、四川等省市场开拓,打开公司业绩增长的空间。

    有望维持高速发展,维持"买入"评级。目前公司在手订单同比增长约40%~50%,我们判断随着电能质量治理市场的逐步打开及省外拓展的顺利进行,公司收入有望维持30%以上的增长,预计2011/12/13年的每股收益分别为0.77/1.09/1.54元,目前股价对应PE分别为23/17/12倍,维持"买入"评级。

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