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ST森源(002358)机构评级研报股票分析报告

 
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森源电气(002358)动态跟踪:公布定增方案 培育新的增长点

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2012-05-07  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司公布增发方案,发行不超过3000万股,股本增厚约15%,发行底价22.54元,募集资金总额不超过66,551万元,全部投入以下项目:(1)12kV、40.5kV高压开关成套设备扩能与智能化升级项目;(2)TWLB(快速有载调压无功补偿滤波装置)产业化项目;(3)年产1万台智能型固封式断路器产业化项目。

    高压成套项目扩大再生产,解决产能瓶颈。高压开关成套项目完成后,将形成年产1万套12kV、40.5kV高压开关成套设备的生产能力,建设期预计为24个月,预计总投资为22,960万元。经公司测算,项目达产后预计可实现年销售收入5.63亿元,净利润0.82亿元,净利润率为14.6%,财务内部收益率(税后)为28.51%,静态投资回收期(税后)为5.3年。由于公司在成套开关上产能已经开始吃紧,且行业需求旺盛,公司定位进口替代,这个扩大再生产项目将在2014年起开始显著贡献业绩。

    TWLB开拓一片新的蓝海。TWLB项目完成后,将形成年产240套TWLB(快速有载调压无功补偿滤波装置)的生产能力,建设期预计为24个月,预计总投资为31,926万元。经公司测算,项目达产后预计可实现年销售收入9.13亿元,净利润1.58亿元,净利润率为17.3%,财务内部收益率(税后)为42.3%,项目静态投资回收期(税后)为4.3年。TWLB公司已有多个项目运行,属国内首台(套)高端设备,在控制方式、补偿容量、功率损耗、可靠稳定性等功能方面均处于领先地位,已申请专利6项。该产品单套价格约400万,因为是新产品,且单个项目金额较高,推广的周期预计较长,在APF推广经验基础上,预计该项目在2015年开始明显贡献业绩。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.15、1.61、2.06元,同比增长52/40/28%,给予2012年28倍PE估值,对应目标价32.2元,维持公司买入评级。

    风险提示

    中西部经济增长放缓、新产品毛利率下滑

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