事件

    公司公告其控股子公司郑州森源新能源科技有限公司与兰考县政府签订了《投资框架协议》拟增加投资,在兰考县以流转方式取得约20000亩土地50年使用权,建设600MW地面光伏发电站项目,投资额约60亿元。

    连续签订框架性协议,保障光伏电站业务未来三年体量

    本次签订的600MW光伏电站建设协议其中的200MW已获得河南省发改委核准,并列入2014年国家扶持计划,即公司4月2日公告的项目内容,我们预计这200MW有望在今年完成建设。剩余400MW根据公告原则上在三年内完成。加上前期披露的洛阳200MW光伏电站建设协议,公司目前总计获得800MW建设协议,我们预计仅公司在手项目就将保障2014~2016年光伏电站业务高速增长。

    电站自配套率高有望将显著增厚业绩

    公司贯彻“大电气、大森源”既定经营发展战略,有效拓展公司产业链条,同时带动自有配电设备、控制单元和电能质量治理等设备的销售。鉴于子公司原有新能源业务模式我们预计电站建设项目仍采用EPC模式,按工程进度分批确认收入。由于公司电站项目中配套产品较为丰富,我们预计其盈利水平将高于行业10%左右的均值。

    盈利预测与投资评级

    由于框架性协议在执行进度上尚有不确定性,我们暂时维持原先的盈利预测,根据后续进度跟踪适时上调。我们预计公司2014~2016年三年的EPS分别为1.15、1.83和2.70元,鉴于公司新能源业务的持续高速发展,合理价值为35元,维持“买入”评级。

    风险提示

    地面光伏电站项目建设进度低于预期。