数据显示业绩略低于预期

    2014年公司实现销售收入22.74亿（+72.38%），营业利润4.39亿（+40.81%），利润总额4.57亿（+43.92%），净利润3.85亿（+44.30%），归属于上市公司股东的净利润3.77亿（+45.04%）。报表数据略低于预期。

    新增收入主要来源于光伏电站转让

    根据我们判断，公司传统业务在2015年保持稳定，新增收入主要来自于光伏电站转让。

    业绩低于预期的原因估计是坏账准备计提

    按照公司传统业务及光伏电站转让收益的测算，公司14年正常利润应该是4.5亿左右。

    公司向集团转让光伏电站的过程中会产生应收账款，按照公司的过往会计政策，这部分应收账款不需要计提减值准备。

    公司有可能会基于谨慎性原则计提相应的减值准备。

    多计的减值准备会在以后年份冲回

    随着应收账款的收回我们预计多计的减值准备会在以后年份冲回，反而会对以后年份的净利润形成有利影响。

    公司的看点没发生改变，维持15以后盈利预测及“买入”评级

    2014/2015/2016年净利润分别为3.86/8.80/14.85亿元，同比增长分别为48.7%/127.8%/68.8%，每股收益分别为0.97/2.21/3.73元。

    年报业绩略低于预期仅仅是数字上的调剂，不会对公司实际业绩及发展趋势有任何影响，我们维持公司15以后盈利预测及“买入”评级。