公司主营业务为工业炸药、白炭黑产品的生产与销售，09 年公司工业炸药的核定能力为5.4 万吨，销量为2.9 万吨，在山西省省内市场份额多年保持第一（山西为国内最大的工业炸药生产省份）。06 和08 年公司工业炸药产销量在全国排名均为第11 名，白炭黑市场份额约为2%，基本保持稳定。

    我国各省工业炸药下游差异较大，但主要与采掘和基建（尤其是水利建设）相关，未来5 年仍有望保持10%左右的增速。

    我国白炭黑产能和产量均居世界第一，占全球总产量的20%以上，但工艺技术相对国外较为落后，以沉淀法白炭黑为主，约70%用作橡胶的补强剂。

    公司的竞争优势主要在于靠近市场和较强的成本控制能力。公司位于晋、陕、蒙三省交界区域，该区域对采掘和基建的需求巨大。

    募集资金用于年产12000 吨连续自动化（含装药包装）胶状乳化炸药生产线项目和年产6000 吨混装炸药车地面制备站建设工程项目，计划在2010 年10月投产。

    风险揭示。原材料价格大幅波动，市场分割可能长时间存在并且产品定价政策出现变更。

    我们预计公司10、11、12 年完全摊薄EPS 为0.88 元、1.14 元和1.21 元，考虑到申万民爆用品板块的10 年动态市盈率为26 倍以及公司在行业中的领先地位，我们认为可以给予公司10 年25-28 倍PE，即公司合理估值区间为22.00-24.64 元。