2010 年1-6 月，公司实现营业收入1.2 亿元，同比增长27.4％；营业利润2,557 万元，同比增长26.39％；利润总额2,641万元，同比增长27.9%；归属于母公司所有者的净利润2,144万元，同比增长25.3％；基本每股收益0.39 元。

    山西省民爆龙头：公司年炸药产量约占山西省12%的市场份额，系山西省最大的工业炸药生产销售企业。现有产能包括0.4 万吨/年胶状乳化炸药、1.6 万吨/年粉状乳化炸药、0.6万吨/年铵油炸药、1 万吨/年膨化硝铵炸药、1.5 万吨/年白炭黑。

    下游需求回暖，产销增加促上半年业绩增长：受国家经济回暖的影响，以及公路、铁路等基础建设及矿山的逐步恢复开工，炸药产品市场需求量增加，再加上公司加大产品市场销售力度，产品销量增多，业绩稳步提升。上半年公司民爆业务收入9,505 万元，同比增长31.6%。

    募投项目打破产能瓶颈，促公司实现一体化产业链：公司因未有新增产能投产，生产已达瓶颈，近年来一直保持或超过100%的产销率，募投项目的达产将打破瓶颈，形成5.4 万吨的炸药生产能力，带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向，直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务，建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。

    行业未来将保持景气状态：由于民爆产品定价受制于国家政策指引，受市场供求关系影响较小，我们预计未来一段时间内民爆产品价格不再会发生较大波动；成本方面，主要原材料硝酸铵因化肥疲软，今年市场均价一直在1,800-1,900 元/吨左右徘徊运行，中短期内不会产生较大变化；所以我们认为民爆产品高盈利空间态势可持续，民爆行业仍将处于高景气态势，但因基数较大，同比增幅将逐渐减弱。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年每股收益分别0.88 元、1.18 元和1.36 元，对应动态市盈率分别为36 倍、27 倍和23 倍。公司具备持续增长性，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：原料价格超预期上涨；民爆产品固有的危险性。