公司为粉末涂料用聚酯树脂行业领头羊，募投项目明年投产，提供发展助力。收购军工资产，转型升级，进入高端军品领域，大大拓宽发展空间，首次给予“强烈推荐-A”评级。

    国内粉末涂料专用聚酯树脂冠军。公司专注于聚酯树脂的生产和销售，目前拥有年产聚酯树脂13.5万吨的生产能力，2014年国内市占率达21.6%。募投年产5万吨聚酯树脂项目将于2016年11月投产，届时聚酯树脂总产能将达到18.5万吨/年。公司一直为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦，以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务，客户资源优质。同时，配套年产1万吨新戊二醇产能，着力纵向一体化，提高竞争实力。

    粉末涂料用聚酯树脂市场不断增长。随着社会环保意识提升，以及技术进步，粉末涂料应用领域扩大，市场呈现蓬勃发展之势。2006-2013年中国粉末涂料市场产量由68万吨增加至115万吨，年复合增速为7.8%，预计市场规模可保持6%以上增长。上游原料聚酯树脂的市场需求量也随着粉末涂料的发展，以及粉末涂料的品种结构、用料比例的变化而持续增长。2006-2013年中国粉末涂料用聚酯树脂销量由22.8万吨增至40.5万吨，年复合增速达8.6%。公司作为粉末涂料专用聚酯树脂的领先者，依靠原有客户扩产及海外市场的拓展，将保持快速的成长。

    收购军工资产，布局“工业2025”。公司收购嘉业航空，进军航天、航空、和轨道交通类产品制造市场，打造军工领域高端制造新主业。嘉业航空2014年净利润2047万元，同比增速达96%，公司承诺2015年-2017年归属母净利润分别不低于3150、4100和5100万元，年复合增长率大于35%。公司传统航空航天模具及轨道交通类业务优势明显，可保持稳定增长态势；新开拓的钛合金粉末热等静压精密成形、金属板材、管材的内高压充液成形、激光3D打印技术和高性能无人机制造已进行试制阶段，未来资金与设备投入到位，业绩有望迎来爆发式增长。

    首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司为粉末涂料用聚酯树脂龙头，新项目明年投产，提供发展助力。收购军工资产，进入高端军品领域，拓宽发展空间。暂不考虑并购贡献，预计公司2015-2017年EPS分别为0.31元、0.42元、0.51元，目前动态估值63倍。

    风险提示：下游景气低迷风险；募投项目延期风险。