围绕能源互联网，集中资源转型升级

    　　中恒电气是民营电力设备及软件龙头企业，目前正逐步切入能源互联网行业。公司的HVDC 电源具有技术优势，市占率25%，国标出台后有望放量增长；公司与国家电网长期合作，多次中标充电桩项目；另外电力软件业务盈利能力强，行业准入门槛高，软件业务占公司整体业务比重逐年提升。

    　　公司近年积构建设能源云平台，打造综合O2O 电能服务体系。未来公司依托传统软硬件优势业务，围绕能源互联网战略转型，将有超预期的表现。

    　　数据中心利好HVDC，充电桩将迎新增长

    　　公司是国内最早参与HVDC 应用于通信电源的企业之一，技术获国家重点新产品认定，产品市占率达25%，拥有庞大的客户群体。云计算和大数据的发展推动了数据中心快速建设，HVDC 作为比UPS 更具适用性的后备电源，有望获得更多的市场应用。公司具备整套新能源车充电产品，与国家电网长期合作，产品多次中标，份额位居民企首位。未来城市充电网络将由社会资本主导，公司有较强的市场拓展能力。

    　　软件业务盈利能力强，业务占比提升

    　　电力软件结合多种技术，开发难度大，产品高度定制化，市场准入门槛高。

    　　公司的电力信息化业务板块覆盖电力软件、电力仿真软件、发电业务软件、电力咨询等，为电力行业实现生产管理、电力实时仿真计算、继电保护整定计算等，多次中标国网信息化招标项目。公司软件业务盈利能力较强，随着公司加大对软件业务子公司的投入，软件业务占比逐年提高，16 年达到30.04%，公司整体盈利能力将不断增强。

    　　发展能源云平台，全面布局能源互联网业务

    　　公司积极发展能源云平台，实施基础能源产业的战略转型，构建“互联网+智能能源”线上数据运营中心，同时快速发展线下业务，打造综合O2O 电能服务体系。公司以中恒云能源为中心，多家子公司布局经营能源互联网相关业务。2016 年9 月增发9.9 亿元，用于能源互联网云平台建设。“十三五”期间，能源互联网行业将保持高速成长，公司作为民营电力设备、软件龙头将受益能源互联网的市场扩张。

    　　首次覆盖给予“增持”评级

    　　预计公司2017-2019 年净利润分别为2.07/2.83/4.07 亿元，对应的PE 分别为49/36/25。我们认为公司在HVDC、充电桩、电力软件等细分领域有较强的行业优势；软硬件协同布局，能源互联网业务未来成长空间大，给予公司估值一定溢价。2017 年同行业可比公司平均PE 估值为51.61x，我们认为公司2017 年合理估值区间为53.9-58.8x，对应的合理价格区间为19.94-21.76 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：充电桩建设不达预期、HVDC 国标出台晚于预期、能源互联网业务推进不达预期。