事件

    公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营业收入5.49 亿元，同比减少4.82%；实现归母净利润8037 万元，同比减少39.06%；实现扣非净利润7061 万元，同比减少45.63%。公司预计17 年全年归母净利润介于9497 万至1.27 亿元，同比减少40%至20%。

    简评

    毛利率大幅下降，充电桩业绩不及预期

    报告期内公司总体毛利率为33.69%，相比于二季度毛利率42.80%大幅降低9.1 个百分点，净利润率为9.81%，比第二季度降低3.9 个百分点。受电力细分产品充电桩行业波动影响，充电桩所在的电力操作电源板块收入下滑，成为公司整体营收下降的主要原因。但随着新能源车销量增长及国家政策的有利引导，我国充电设施市场建设提速。公司是国网系统外企业中标量最大的公司，充分体现了充电桩能量管控的有效性以及突出的产品竞争力。今年国网前三批充电桩招标总量不及预期，将对公司充电桩业绩有一定影响。年内或新增额外批次招标，有利于充电桩业绩提升。

    高压直流电源系统保持高增长

    公司技术获国家重点新产品认定，拥有庞大的客户群体。公司国网中标份额居民企首位。公司中国移动设备招标采购中屡次中标，成为中国移动浙江公司2017-2018 年度240V、336V 高压直流供电系统采购项目的第一中标人，同时中标数据港西石项目、阿里巴巴数据中心，数据港HB33 项目以及某研究所项目。为公司未来业绩提供支撑。

    能源互联网战略继续推进

    公司实施能源互联网战略，分为智能微网、智联平台与智享服务三大业务板块。公司积极推进能源互联网募投项目建设。对云平台研发以及人才梯队建设的投入加大，导致成本增加。未来需关注公司能源互联网战略的落地程度和利润转化能力。

    预计公司17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.34 元、0.55 元，对应PE 为48、41、25 倍。给予“增持”评级，对应目标价15.95 元。

    风险提示：

    1.充电桩业务招标不及预期；2.能源互联网项目推进缓慢。