永安药业是全球最大的牛磺酸生产企业和出口企业。公司的优势在于：

    1）成本领先，公司的环氧乙烷法工艺成本低于同行企业的乙醇胺法；2）球形颗粒工艺使产品具有流动性好、不易结块的特点，便于下游企业接受。

    牛磺酸属于食品添加剂，用于功能饮料、保健食品、宠物食品、饲料等领域，市场增长快，全球消费量在80000 吨左右，主要由中国企业生产原料。国内牛磺酸市场不足3000 吨，在培育期，未来潜力很大。

    公司核心竞争力不够突出。1）规模大，但目前没有定价权。牛磺酸受上游原料波动，价格变化大。2）公司的环氧乙烷工艺没有专利，面临其他企业同种工艺的竞争。3）募集资金投向乙醇法生产环氧乙烷，未必有成本优势。4）短期内进军下游，看不到利润贡献。

    盈利预测。我们预估2010－2012 年EPS 分别是：1.2、1.4 和1.6 元。

    考虑到牛磺酸行业增长较快，未来还有提价可能，给予20－25 倍PE，公司的合理估值在24－30 元。