报告要点

    牛磺酸需求将持续增长

    目前全球牛磺酸需求量保持年均20%的增长率，预计2010 年需求量达到10万吨，供需缺口达到3.7 万吨；供给上80%产量在中国，主要企业包括永安、湖北富驰等供给寡头；价格上受制于原油价格推动的波动，供求双方不具备定价权利；牛磺酸需求持续增长是公司业绩稳定向上的前提与基础。

    牛磺酸产业链一体化打造行业龙头

    在对原油价格长期走势的预判下，公司将增加2 亿元投资用于上游环氧乙烷项目；中游募投项目将使公司牛磺酸产能扩张至24000 吨；而下游牛磺酸系列产品的开发分为两个阶段：一期主攻泡腾片、口含片等固体饮料，下游产业链的开发将是公司产业转移的重心所在。

    成本降低与产能扩张成公司竞争优势

    未来的竞争优势：公司通过乙醇制环氧乙烷，既能保证主要原材料——环氧乙烷的稳定供应，同时极大地缓解了成本压力，并可进一步通过外销实现收入提升；与此同时，牛磺酸产能扩大成为公司业绩增长关键点。

    存在的风险因素及投资策略

    我们认为，乙醇、环氧乙烷等原材料价格走势将是影响公司成本乃至募投项目业绩的主要因素，在募投项目进展顺利的情况下，我们预计公司2010-2012 年利润将呈现阶梯式的增长轨迹，预计其EPS 分别为：0.55、1.18、2.35 元，给予谨慎推荐评级，募投项目的进展情况将成为影响公司业绩的主要因素。