事件：

    公布8月6日公布了2011年中期报告，报告期内实现营业收入2.09亿元，同比增长33.55%；实现净利润3427万元，同比增长34.94%；EPS为0.18元。

    评论：

    积极因素：

    进入二季度牛磺酸迎来了量价齐升的好局面。公司的牛磺酸份销量达1.19万吨，同比增长26%；平均价格达到预计17595元/吨，较去年平均价14800/吨提高了18.8%。

    明年可实现上、中、下游一体化发展。公司预计在今年年末可实现原料环氧乙烷和焦亚硫酸钠的自产， 通过向上游发展，公司的成本控制能力未来将更强。公司募投项目牛磺酸泡腾片预计明年可实现规模化生产，明年可贡献业绩。

    消极因素：

    虽然牛磺酸价格有所上涨，但由于环氧乙烷的价格上涨导致公司的毛利率略有下降。环氧乙烷的价格与原油的价格呈正相关，公司短期原材料成本压力仍然很大。

    业务展望：

    牛磺酸价格目前在达到高位，在国内销售规模空间仍然很大，明年牛磺酸泡腾片为公司带来新的增长点。牛磺酸的出口价格目前大约为2.75美元/千克，相对于2007-2009年的价格处在高位，考虑到欧美经济形势不佳，继续向上的空间不是很大。牛磺酸在国内的使用规模较小，主要是因为我国并没有明文规定食品中必须加入牛磺酸。考虑到对婴幼儿大脑发育、神经传导、视觉机能至关重要，未来奶粉等食品中可能会强制加入牛磺酸，牛磺酸在国内可能会放量增长。明年公司可生产牛磺酸泡腾片3亿片/年，牛磺酸口含片2亿片/年，按照招股书给出的出厂价格，能贡献收入2.1亿元。目前公司正在招聘销售人员，聘请相关咨询机构筹划营销方案，由于公司缺乏保健品销售经验，具体的销售情况尚待观察。

    盈利预测与投资建议:

    我们预计公司2011-2013年的 EPS为0.45元、0.62元、0.72元，8月5日的股价14.32元对应的动态PE为32倍、23倍、20倍。公司的估值目前较为合理，首次给予"中性"评级。

    风险提示：

    公司以出口为主，若欧美经济二次探底将对公司产品形成不利影响；人民币继续升值汇兑损失将增加