半年报业绩符合预期

    8 月17 日永安药业公布半年报，1-6 月公司实现营收4.28 亿元，同比增长46.77%，归属于上市公司股东的净利润0.71 亿元，同比增长106.78%。经营性现金流0.78 亿，同比上升29.05%。其中二季度单季度0.45 亿元，同比增长121%，环比增长73%。符合我们的预期，显示其短单价格提升带来弹性。预计今年全年利润2.3-2.4 亿元。H2 环比H1 提升100%左右。

    牛磺酸潜在需求非常大

    供需关系看，短看9 月份因江苏环保督察供给有进一步收缩的可能，近期牛磺酸价格受库存消耗殆尽和富驰1 万吨环评不通过影响，目前牛磺酸短单价格8-8.5 美元，少数订单报价超过10 美元/公斤，11 月长单价格预计会超过6.5 美元。这个趋势预计到9 月环保江苏地区重点督察期间被强化，这将影响11 月份长订单签订，另外牛磺酸潜在需求非常大，在饲料和功能饮料的空间有3—5 倍。

    盈利预测

    由于只有少数订单价格超过10 美元/kg，我们目前6 个月目标价上调为50元，但如果按照可能的长单6-7 美元，短单9-10 美元计算，18 年利润可达7.8 亿元以上，维持“买入评级”。

    风险提示：食品安全风险