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    近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入22.82亿元，同比-2.43%；实现归母净利润2.30 亿元，同比+82.72%；单2023Q2公司实现营业收入13.70 亿元，同比约-1.93%；归母净利润1.42 亿元，同比+59.55%，对此点评如下：

    短期收入承压，毛利率有所回升。房地产作为电梯产品的重要下游，虽然行业需求总量下滑，但核心城市配套需求不减，改善性需求、轨道交通、老旧小区改造等多方面因素有力支撑电梯行业未来发展。2023H1 公司综合毛利率约为28.66%，同比+5.73pct，主要系原材料钢材价格回落所致。上半年公司期间费用率约为17.66%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.93%/3.66%/4.18%/-0.11%，整体管控良好，公司持续实行精细化管理，促进降本增效。2023H1 公司实现经营性活动净现金流约3.57亿元，现金流情况大幅改善。

    在手订单充沛，电梯业务增长迅速。截至目前公司在执行的有效订单约为80.82 亿元；轨道交通类电扶梯项目在手订单金额约22 亿元，对公司未来业绩起到有力支撑。分板块看，2023H1 电梯业务营收同比+44.89%，主要系房地产“保交楼”政策积极推进，2023 年1-6 月房屋竣工面积同比+19%，其中住宅竣工面积+18.5%，有效推动了垂直梯的业务发展；扶梯业务营收同比-72.46%，主要系轨道交通类订单确认存在波动性，但目前公司在手订单饱满，确保未来扶梯稳健成长。安装及维保板块营收同比+14.98%，主要系公司电梯保有量持续提升。

    积极开拓海外市场，后市场业务值得期待。公司持续扩大海外市场布局，上半年海外业务实现营收1.55 亿元，同比约+32%，主要系公司加速渠道布局，稳抓“一带一路”发展机遇。同时电梯后市场业务空间广阔，旧梯改造以及定期的维保业务均有望进一步提升产品价值量。

    投资建议与评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为3.91 亿，4.55 亿和5.35 亿，对应PE 分别为18x、15x、13x，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效风险