业绩回顾

    2020 年1 季度业绩符合我们预期

    太极股份公布2020 年1 季度业绩：营业收入同比下滑12.4%至13.65 亿元；归母净利润同比下降27.8%至1,402 万元，扣非后归母净利润同比下滑31.27%至973 万元，基本符合预期。

    发展趋势

    稳固政务云地位，放眼长期增长机遇。2020 年1 季度，公司收入端与利润端均出现同比下滑，主要受疫情短期影响。政务云方面，公司全力支持抗疫行动，让利于各政府部门；为保障卫健委、交通委等相关机构持续运转和新业务的加速上线，公司组建专业运维团队7×24 小时提供支持，向北京市各委办局免费开放云会议服务。我们认为随着政务信息化程度的加深，政府机构与大型企业对信息安全、网络管理的需求将与日俱增。公司坚持以“网安天下”为战略，稳步深耕“互联网+监管”的信息化需求，并基于政务云主业积累起的政企客户资源，在交通、公共安全等行业开拓蓝海，持续为信创业务赋能。我们认为短期疫情影响所导致的收入下滑不改公司受益于政企云化的长期增长逻辑。1 季度公司缩减了相关支出，销售、管理和研发费用降幅均甚于收入端降幅，历史上公司1 季度利润占全年比例均为低个位数，我们认为随着疫情形势好转，全年业绩增长将保持稳健上行趋势。

    体制改革夯实资源优势，信创业务加速扩张。去年底公司控股股东中国电科十五所宣布将持有的33.2%公司股份划转至中国电科另一子公司中电太极，今年3 月初，其豁免要约收购义务的申请已通过证监会核准，我们认为将推动公司管理体制升级，利于公司进一步深化与集团子公司的业务合作，优化信创业务布局。公司日前宣布计划投资6,500 万元与电科软信、中电海康、东方明珠新媒体共同设立中电科信息技术服务有限公司，重点推进上海市智能物联项目创新。公司将持股5%，电科软信与中电海康与公司同属于中国电科控股子公司。我们认为此合作充分发挥了公司基于母公司中国电科的产业统筹优势和平台资源，将传统政务云所在的京津冀区域优势通过信创业务布局拓展至长三角地区，将推动公司的信创业务、智慧城市和网络安全业务加快融合发展。

    盈利预测与估值

    维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年39.6 倍/33.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和48.00 元目标价，对应43 倍2021 年市盈率，较当前股价有28.7%的上行空间。

    风险

    云业务转型不及预期，疫情对传统业务影响持续