业绩符合预期。公司发布2020 年一季报，Q1 实现收入13.65 亿元，同比下降12.44%。归母净利润1402 万元，同比下降27.82%。

    成本费用控制较为出色，现金流与去年同期基本持平。1）成本方面，毛利率较去年同期下降1.10pct。2）费用方面，销售费用率较去年同期下降0.19pct，管理费用率较去年同期下降3.12pct，研发费用率与去年同期基本持平。3）现金流方面，经营性现金流净额为-9.00 亿元，同比增长1.06%。

    疫情暂时影响Q1 业绩，对全年预期的指引相对有限。近年来，公司通过加大研发投入，持续推进产品化、服务化策略，同时加强了在全国区域市场的开拓力度，重点布局信创等产业，带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展，业务结构持续优化。历史来看，Q1 收入的全年占比约为20%，利润的全年占比约为6%，疫情对于当季业务的开拓和验收产生一定负面影响，但对全年整体业绩的指引相对有限。

    投资建议：预计2020-2021 年EPS 分别为1.09 元、1.38 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：行业巨头涌入带来市场竞争加剧；政策推进不及预期