一、事件概述

    公司2020 年8 月27 日发布中报，上半年实现营收29.97 亿元，同比微降0.53%；实现归母净利润2206 万元，同比增长2.69%；实现扣非净利润1180 万元，同比下滑23.37%。

    二、分析与判断

    迅速摆脱疫情影响，上半年新签合同实现正增长二季度单季营收增长12.25%，上半年新签合同额同增4.82%。公司经历一季度短暂下滑后迅速摆脱疫情影响，二季度单季营收16.32 亿元，同比增长12.25%，单季度归母净利803.73 万元同比大增290.92%。得益于公司迅速复工，上半年营收29.97 亿元同比微降，归母净利润2205.7 万元同比增长2.69%，新签合同额54.30 亿元同比增长4.82%。

    系统集成与云业务表现亮眼，交付受阻影响网安、智慧服务业务集成、云两大业务同增15%、13%，疫情阻碍交付影响网安、智慧服务板块。公司上半年各项业务出现一定的分化，系统集成业务营收17.18 亿元同比增长15.32%，云业务营收2.39 亿元同比增长12.83%，两大业务表现较为亮眼，主要受数据中心EPC 大项目及疫情催生云计算需求加速的影响。而网络安全业务营收4.48 亿元同比下滑29.61%，智慧应用于服务业务营收5.43 亿元同比下滑13.01%，主要受疫情影响相关政府项目交付受阻，这一点可以从政企、事业单位两大下游分别下滑15.86%、34.93%的表现印证。

    发力布局数字政务与信创，提升高毛利业务占比发展战略性行业数字政务与信创，提升云业务及产品化战略占比。在数字政务方面以“互联网+政务”、“互联网+监管”业务为核心，中标海南、北京、广东等多省市项目；在信创领域，以子公司人大金仓为平台布局党政、金融、能源、电信等行业，上半年中标8000万元。从商业模式上，公司持续推进产品化、云服务，以提升整体毛利率水平，公司上半年整体业务毛利率23.56%，考虑到软件业务交付延迟，故持续优化的态势并未改变。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年营收分别为90.15/113.64/140.07 亿， 归母净利润分别为4.71/6.87/8.44 亿元，对应PE 为37.2/25.5/20.7 倍，考虑到今年信创、云计算行业景气及公司自身领先地位，维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    信创业务推进不及预期；云业务、网安业务竞争加剧；政府订单不及预期