公司业务逆势增长，Q2 快速恢复，单季表现亮眼。我们认为，信创业务与云服务业务料将成为主引擎，随着业务结构的持续优化，公司的盈利能力将会进一步提升，业绩有望在下半年加速释放。维持“买入”评级。

    事项：公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营业总收入29.97 亿元，同比-0.53%；归母净利润2206 万元，同比+2.69%；扣非归母净利润1180 万元，同比-23.37%。Q2 单季度营业收入16.31 亿元，同比+12.25%；归母净利润804万元，同比+290.92%。

    业务逆势增长，Q2 单季表现亮眼。公司1H 营收变化-0.53%，基本与去年持平，在疫情压力和外部环境变化的双重不利因素下，公司仍保持较好的经营能力和业绩表现，归母净利润同比+2.69%，实现逆势增长。其中，Q2 单季各项业务加速回升，归母净利润+290.92%，实现大幅增长，业绩表现亮眼。分业务看，由于公司云服务产品的加速推进以及疫情期间云服务需求增加，云服务业务收入2.39 亿元，同比+12.83%；受益于数据中心EPC 大项目建设，系统集成业务实现收入17.18 亿元，同比+15.32%；受疫情影响，部分市场拓展和项目交付有所延迟，同时去年同期网络安全与自主可控业务基数较大，网络安全与自主可控、智慧应用与服务业务分别下降29.61%和13.01%。

    毛利率略有提升，新签合同增长，坚定产品化战略。1）1H 毛利率24.05%，较上年同期增长0.56pcts，我们认为，在集成业务快速增长的情况下，毛利率有所提升，是公司成本管控能力、产品化能力等因素的综合体现。2）公司新签合同总额54.30 亿元，较上年同期增长4.82%。我们认为公司的业务正加速好转，业绩将会逐步得到兑现。3）贯彻产品化战略，不断提升业务的复用性和可持续性，新取得大数据应急指挥系统、大数据可视化系统、智慧路侧停车综合服务平台等软件著作权50 余项，发布了太极inf-link 物联网平台、Taiji Streaming流数据处理平台、太极云管理平台等三款通用型产品，公司不断提升产品化能力并优化业务结构，为持续成长奠定坚实基础。

    信创与云料将成为主引擎。1）完善信创产业布局，加速数据库业务发展。公司相继在河南、江苏、重庆、江西、云南、四川、广西等地设立子公司或分支机，布局全国信创业务。数据库子公司人大金仓上半年累计中标近8000 万元，创近年历史新高。我们认为，公司未来将会继续以人大金仓数据库为核心，深化信创业务布局。2）云服务业务纵深发展，盈利能力有望持续增强。报告期内，公司中标甘肃省政务云项目，再度入围海南省云服务供应商，配合北京市相关委办局上线“北京健康宝”、 “京心相助”、 “京心相护”、 “网约车监管系统”、 “生活必须品调度系统”等5 个抗击疫情相关的信息化系统。我们认为，云服务的深入布局有望成为公司的重要成长点。

    风险因素：信创行业进展不及预期；竞争加剧带来信创业务市占率和利润率不及预期；公司股份划拨进展不及预期等。

    投资建议：公司业务快速恢复，Q2 单季表现亮眼。我们认为，公司产品能力不断提升，信创与云业务驱动下，成长空间广阔。维持净利润预测，因股本增加，对应2020/2021/2022 年EPS 预测为1.01/1.49/1.64 元，现价对应PE 为30x/20x/18x。维持“买入”评级。