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太极股份(002368)机构评级研报股票分析报告

 
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太极股份(002368):项目回款超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-14  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公告:公司公告2020 年报,营业收入85.33 亿元,yoy +20.81%(其中,2020Q4 为38.08亿元,yoy +53.64%);归母净利润3.69 亿元,yoy +9.94%(其中,2020Q4 为2.91亿元,yoy +12.13%)。业绩符合预告预期。

      2020 业绩符合预期,收入结构改善,大安全是核心增长驱动力。2020 年安全收入主要确认在Q4,单季度收入增速高达53.64%。报告期内,公司网络安全与自主可控业务实现收入31.22 亿元,同比增长71.11%,在总收入中的占比达到36.58%,成为全年最大亮点。

      公司2020 年成立信创工作领导小组,全年信创业务实现高速增长,签订合同额近70 亿元。

      其中,数据库市场份额过半。

      毛利率下降1.83pct 至22.69%,主要因为信创集成收入占比提升。预计2021 年毛利率稳中有升。1)公司已经明确注重发展质量,未来将选择毛利率较高项目;2)2020 年大安全项目都是电子公文替换为主,难度低,2020 年后预计应用占比提升;3)2021 年后区域市场可以和当地合作伙伴合作,通过外包等方式控制成本。

      研发费用增加较快,预计主要为信创方向投入;其他费用平稳。销售费用同比增长15.99%,系市场拓展、销售人员增加所致;管理费用同比减少1.43%,系人员成本增加所致;研发费用增加83.15%,预计主要是转型期创新业务研发加大。整体来看,费用增长较快,考虑收入结构改善,大安全业务在重要推广期,且收入占比提升,增速仍在合理范围。

      项目回款好于预期,经营性净现金流大幅领先净利润。2019 年由于部分项目回款较慢原因,经营性现金流由正转负,2020 年项目回款大幅好于预期,经营性净现金流10.84 亿元,大幅领先净利润3.69 亿元。具体看,主要为销售商品、提供劳务收到的现金88.16亿元,相比2019 年的71.06 亿元大幅度改善。

      维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向,转型期投入较大。维持2021-2022 年盈利预测,增加2023 年盈利预测,预计2021-2023 年营业收入为99、103、109 亿元,归母净利润为5.87、6.31、7.16 亿元。维持“买入”评级。

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