投资要点

    2022 年4 月15 日，公司发布2021 年年报：全年实现营业收入105.05 亿元，同比增长23.11%；归母净利润3.73 亿元，同比增长1.19%；扣非净利润2.81 亿元，同比减少6.33%。

    收入增长较快，政务、企业端业务放量。2021 年，公司实现营业收入105.05 亿元，2019-21 年复合增长率为21.96%；其中，政务、企业行业发展迅速，全年分别实现营业收入56.29 亿、38.03 亿元，同比增长 48.11%、12.63%；实现归母净利润 3.73 亿元，2019-21 年复合增长率为5.52%；净利润增速低于收入增速主要是大量信创类项目集中交付、研发投入加大以及销售渠道拓展，拉低了总体利润水平所致。

    研发投入夯实护城河，人大金仓快速扩张。公司依托“云+数+应用+生态”的一体化服务模式，全年研发投入7.58 亿元，同比增长26.66%，研发投入占营业收入 7.21%；研发人员2308 名，占比 48.49%，较高研发投入带动公司自有软件和服务在整体业务占比不断提升，提升公司整体竞争力。受益于国内信创产业蓬勃发展，子公司人大金仓实现营业收入3.41 亿元，同比增长41.33%；实现净利润3129.36 万元，同比增长400.26%，实现高速成长，在党政信创领域市场占有率处于领先地位。

    信创业务快速发展，强化创新产业布局。2021 年信创项目大规模交付快速推进，网络安全与自主可控业务实现营业收入44.92 亿元，较上年同期增长43.89%；公司加强在党政电子政务、重要行业市场的拓展，新签信创类项目近30 亿元，继续保持市场领先。同时公司云服务、智慧应用与服务业务分别实现收入6.98 亿元、22.59 亿元，合计较上年同期增长29.12%，业务更加趋向产品化、服务化、平台化。

    盈利预测与投资建议： 下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.44/5.25/6.07 亿元，对应4 月27 日收盘价PE 分别为22.0x/18.6x/16.1x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1）行业竞争加剧；2）创新业务不达预期；3）信创推进不达预期风险。