公司Q2 扣非净利润高增超80%，毛利率同比提升15.8pct，盈利能力提升显著；上半年云服务增长33.76%，创近年新高。公司作为信创国家队与数据要素基础建设方，将受益于信创与数据要素产业提速发展，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入32.01 亿元，YoY-34.97%；归母净利润0.51 亿元，YoY+37.79%；扣非净利润0.46 亿元，YoY+71.16%；经营性净现金流-17.25 亿元，去年同期为-19.18 亿元。23Q2单季度实现营业收入13.56 亿元，YoY-55.74%；归母净利润0.23 亿元，YoY+28.75%；扣非净利润0.20 亿元，YoY +84.21%。

    　　主动缩减低毛利集成业务，云服务取得快速增长。23H1 公司收入下降主要是由于客户招投标延后，以及公司在“一体两翼”发展战略下主动缩减部分低毛利集成类业务，23H1 系统集成收入同比下降36.72%，占收入比重下降1.15pct 至41.32%。公司业务结构持续优化，以政务云和数据服务为代表的平台型业务取得快速增长，其中云服务实现营收4.80 亿元，YoY+33.76%，占收入比重同比提升7.7pct 至14.98%，取得近年来最快增速，主要系公司大力拓展政务云市场，上半年云服务业务逐步向地市级延伸，成功中标湖北省随州市、江西省萍乡市、沈阳市沈北新区等地智慧城市云基础设施和平台建设。

    　　毛利率创近年新高，Q2 扣非净利润高增。23Q2 公司扣非净利润同比高增84%，主要系公司业务结构优化，高毛利率的云服务产品占营收比重提升带来整体毛利率大幅提升。23H1 公司毛利率同比提升9.89pct 至 28.80%，Q2公司毛利率同比提升15.76pct 至31.51%，均为近年新高，23H1 云服务实现毛利率64.35%，同比增长8.81pct。23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比增长-1.47%/ -5.35%/ -42.23%，财务费用大幅减少主要系发行的可转债提前赎回，上半年资产负债率降低 7.08%，节省财务费用超3000 万元。

    　　将受益于信创与数据要素产业提速发展。公司旗下核心自主可控产品人大金仓23H1 实现营收0.76 亿元，YoY -38.35%；实现净利润0.003 亿元，去年同期为0.09 亿元；慧点科技23H1 实现营收0.57 亿元，YoY -39.06%；实现净利润-0.22 亿元，去年同期为-0.17 亿元。上半年因招投标延后信创收入有所下滑，随下半年信创落地提速与招投标放量，以及向行业纵深发展，公司自主可控产品线放量可期。数据要素方面，公司探索数据资产开发与利用，加入大数据技术标准推进委员会，参编多项数据规范标准；并积极参与北京市大数据目录体系及数据治理等政务数据开发利用项目。7.28 国家数据局首任局长正式任命，8.21 财政部正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，将于2024 年1 月1 日起施行，公司作为云与大数据平台的建设者，是数据要素基础设施建设商，将随数据要素产业提速迎来发展机遇。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业务结构持续优化，盈利能力大幅改善，将受益于信创与数据要素产业提速发展。预计23-25 年归母净利润为5.35/6.78/8.52 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。