公告：公司发布2023 年半年报。根据半年报，23 年上半年公司实现收入32.01 亿元，yoy-34.97%；实现归母净利润5076 万元，yoy+37.79%。其中，Q2 单季度现实收入13.56亿元，yoy-55.74%，归母净利润2332.48 万元，yoy+28.75%。业绩符合预期。

    　　转型期收入结构更重质量，利润率显著提升，系统集成收入有所下降。根据半年报，23H1，公司以政务云和数据服务为代表的平台型业务快速增长，带动整体毛利率、净利率显著提升。23H1，公司毛利率28.8%，同比+9.89pct，净利润率1.59%，同比+0.74pct。由于公司主动收缩集成业务，及宏观经济及客户招投标延后等多重影响，H1 总体收入下滑34.97%。

    　　政务云收入快速增长，数据平台建设中标多地。根据半年报，23H1，云服务业务实现收入4.8 亿元，yoy+33.76%，系近年来最高增速。上半年在巩固北京、海南、天津、山西优势基础上，公司云服务业务逐步向地市级下沉渗透。凭借云服务打下的坚实基础，公司数据平台上半年成功中标北京、广东、江西等多地项目，协同效应显著。

    　　应收账款稳定，经营性现金流流出。根据半年报，截至2023.6.30，公司应收款项及票据48.11 亿元，较22 年同期+4.8%，维持稳定。经营性现金流净流出17.25 亿元，主要系集成类业务收款集中于Q4，年中回款较少所致，我们认为Q4 项目回款后，公司经营性现金流将恢复流入状态。

    　　金仓承压，H2 及以后有望回暖。根据半年报，23H1，子公司人大金仓实现收入7585 万元，yoy-38.4%，净利润31.7 万元，yoy-96.6%，主要系H1 信创招标延后影响。且此前人大金仓收入结构中政务相关占比高，23H1 是低点。7 月以来，各大银行信创招投标开启，H2 金仓业绩改善确定性较高。

    　　坚定信创核心产品投入，客户拓展稳步推进。根据半年报，23H1 人大金仓发布金仓异构数据同步软件产品 KFS，继续提升数据源支持丰富度、性能、高可用性，助力 55 家中央企业进行数字化转型升级。慧点软件发布 WE.Office8.2、WE.Builder2.0 版本，信创 OA新签约中国南光集团、中海油、中煤集团等大型企业，公司信创产品已向行业纵深发展。

    　　维持“买入”评级。公司践行 “云数智信”及产品化战略，预计利润弹性将持续兑现。维持盈利预测，预计2023-2025 年收入为121 亿元、146 亿元、182 亿元，归母净利润为4.88、6.51、8.76 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化政策推进政策不及预期；行业竞争加剧。