受客户招投标延后影响公司Q3 扣非净利润增速有所放缓，毛利率继续保持同比提升，业务结构持续优化。公司作为信创国家队与数据要素基础建设方，将受益于信创与数据要素产业提速发展，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入52.21 亿元，YoY-26.06%；实现归母净利润1.32 亿元，YoY+12.38%；实现扣非归母净利润1.21 亿元，YoY+32.80%；实现经营性净现金流-18.86 亿元，YoY+0.51%。

    　　23Q3 单季度实现营业收入20.20 亿元，YoY-5.56%；实现归母净利润0.81亿元，YoY+0.77%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，YoY+16.67%。

    　　毛利率同比提升，看好金仓和云保持高增长。前三季度及单Q3 季度公司收入均有所下滑，考虑主要是由于客户招投标延后，以及公司主动缩减部分低毛利集成类业务。全年看好云和人大金仓两大核心创利业务持续增长，上半年云服务实现营收4.80 亿元，YoY+33.76%，占收入比重同比提升7.7pct 至14.98%；人大金仓23H1 实现营收0.76 亿元，YoY -38.35%，随信创落地提速与招投标放量，全年放量可期。公司Q3 单季度毛利率为29.99%（同比+6.00pct），考虑为公司毛利率较高的云服务和自主可控产品线占比提升，业务结构优化；单Q3 销售/管理/研发费用率分别为3.31%/15.29%/3.17%，整体费用率控制稳定。Q3 单季度扣非前净利润基本持平，考虑主要受政府补助减少影响，23Q3 政府补助为732.97 万元，去年同期为1957.58 万元。

    　　加快布局数据要素，产业提速发展在即。数据要素产业催化不断，7.28 国家数据局首任局长正式任命；8.21 财政部正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，将于2024 年1 月1 日起施行；10 月数据局副局长就任，国家数据局正式揭牌。公司作为云与大数据平台的建设者，是数据要素基础设施建设商，将随数据要素产业提速迎来发展机遇。根据公司公众号，23 年9月1 日数据要素发展座谈会上，中电太极与人民数据强强联合，盘活数据资源，携手共建数据要素大市场；23 年10 月公司联合中国电力企业联合会、人大金仓共同打造了电力行业数据空间数据库产品，在中电联电力公共信息平台实际落地和应用，推动电力行业数据要素试点工作。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业务结构持续优化，盈利能力大幅改善，将受益于信创与数据要素产业提速发展。考虑到下游客户招投标有所延后，调整23-25 年归母净利润为4.56/6.09/7.97 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。