事件

    公司公告将向不超过10 名特定投资者非公开发行不超过4,000 万股，发行价格不低于每股13.15 元，募集资金总额不超过80,000 万元。投资于天津网络通信产品生产建设项目（二期）、深圳松岗网络通信产品扩产项目、深圳松岗精密模具生产项目以及补充公司流动资金。

    研究结论

    募投项目建成后，公司产能有望进一步大幅提升。本次募投项目向下调整了发行价格和发行数量（从非公开发行不超过5,000 万股调整至4,000万股，发行价格不低于每股17.27 元调整至13.15 元），去掉了研发中心及公司总部项目的建设，并缩减了补充公司流动资金的金额。但围绕公司两大核心产品（网络通讯终端和手机终端）的扩产项目金额并没有缩减，预计三个扩产项目完全达产后，公司产能进一步大幅提升，将新增收入28.10 亿元，新增净利润2.30 亿元，相当于公司2010 年收入和净利润规模的3.2 倍和3.1 倍。

    再融资预期将给公司带来持续高增长。核心客户（华为、中兴、联想）近年来对公司的产量要求逐渐增加，公司也伴随着客户的成长而成长。尽管公司近年来不断扩充产能，但目前的产能已无法很好的满足客户需求，产能瓶颈限制了公司进一步的发展。随着本次募集资金到位后，充足的资金将加快公司遇到市场机遇时的相应速度，降低公司采购成本，有利于公司垂直整合，扩大公司规模。扩产能->高增长->再融资的循环，将给公司带来持续高增长，公司有望复制代工巨头富士康的快速成长之路。

    我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.51 元、0.90 元、1.31 元。（如果增发完成后，EPS 摊薄为0.43 元、0.75 元、1.09 元）。预期未来3年将是公司规模迅速增长的关键时期，扩产能->高增长->再融资的循环，将有望给公司带来持续高增长，维持公司“买入”评级，目标价22.0 元。

    风险因素：公司可能存在大客户集中的风险和业务规模扩大导致的管理风险。