事件：

    2 月27 日，卓翼科技发布2011 年业绩快报，公司实现营业收入12.38 亿元，同比增长42.23%；归属上市公司股东净利润为9833.1 万元，同比增长32.97%；

    实现基本每股收益0.49 元。

    评论：

    1、受益于主营产品网络通讯终端的快速增长，收入增长42.23%，新产品已渡过导入期。由于受新产品项目铺垫费用增加、人力成本上升以及新设备折旧等因素影响，净利润同比增长33%，略低于收入增长。虽然今年人力成本压力还在，且新产品线采用OEM 模式将带来一定的毛利率压力，但公司的新产品渡过导入期，有望实现整体收入的放量增长，并带来绝对利润的大幅增长。

    2、切入千元智能机和数据卡领域，移动互联终端类产品占比将提升。去年，公司把握智能机发展的历史机遇，实现向手机和无线数据卡产业链实现拓展。手机方面，将为联想提供每月90 万部的供应，其中不乏A60 等明星机型，同时还切入到中兴移动的智能机供应链；数据卡方面，预计将获得华为2000 万订单。我们认为，今年包括智能机、PCBA、无线数据卡在内的移动互联终端类产品收入占比将达四成，随着生产模式由来料加工向代工呆料转变，明年将达到六成。

    3、传统网络通讯终端业务不掉链子。海外需求依旧旺盛，预计DSL 保持15%左右稳定增长；随欧美发达国家以及国内光纤到户进程加快，PON 终端市场逐渐启动，今年有望上量；此外，今年有望在华为和中兴之外，实现海外客户的突破。

    4、产业升级进展顺利，产业转移逻辑成立。我们一直以来看好公司的另一个理由是，伴随华为、中兴、联想等国内企业的快速成长并逐渐在全球市场取得一席之地，将对国内的产业链发展产生巨大推动效应，而卓翼凭借极具竞争力的加工制造和客户化响应能力，及良好的的客户关系，将受益于这种产业转移带来的饕餮盛宴。

    5、维持“强烈推荐-A”。公司眼下正面临快速成长的历史机遇，预计松岗基地扩容和天津基地的投产会为公司新增18-20 条产线，突破新产品线产能瓶颈。我们预计2012-14 年EPS 分别为0.91/1.33/1.82 元，增发4000 万股摊薄后EPS 为0.76/1.12/1.52 元，维持公司“强烈推荐-A”投资评级，目标价20 元。

    风险提示：大客户合作不达预期，管理水平不能适应业务，人力成本增长过快