投资要点：

    全球宽带接入市场和手机出货量稳步增长：Point Topic 数据显示，截至2010 年年底，全球宽带用户数达5.23 亿户，年增长率为12%。DSL 仍是主流技术，截至2010 年年底，全球DSL 用户份额为63.4%。拓墣产业研究所数据显示，2011年全球手机（不含白牌）出货量为16.1 亿部，年增长率为21.1%，其中智能手机出货量为4.5 亿部，年增长率为60.7%，预计2012 年智能手机出货量将达6 亿部。

    公司是国内电子外包服务行业先进厂商：多领域的技术积累使得公司在通讯、视频及音频三领域融合的产品研发方面确立了显著的优势，通过多项认证，产品品质可靠是国内电子外包服务行业先进厂商。

    网络通讯终端稳健增长，便携式终端值得期待：公司数据网卡业务是新亮点，DSL 产品稳健增长，PON 产品前景广阔；智能手机渐入佳境，今年将有跨越式发展，平板电脑等终端产品另辟蹊径，出货量将逐步提升。

    投资建议：我们对公司未来的营业收入持谨慎态度。网络通讯终端与便携式终端是公司营业收入的主要来源，暂不考虑增发摊薄。我们预测公司2011-2013 年公司EPS 分别为0.48 元，0.75 元，1.18 元，当前股价对应动态PE 分别为35倍、23 倍和14 倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示：业绩低于预期，原材料成本风险，新领域波动较大订单低于预期等。