摘要：

    中小盘信息：卓翼科技在上海贝尔2012年度PON类（含EPON和GPON）产品的EMS采购项目招标中排名第一，数量份额60%~80%，中标金额为人民币2亿元~2.5亿元，占公司2011年营业收入的15%~19%，目前公司已完成对中标产品的试产工作，即将进入量产阶段。

    点评：

    PON业务前景广阔，后续有望突破华为、中兴等大客户。随着FTTH的全面推进，PON将替代DSL成为宽带接入的主力技术，估计今年三大运营商在光接入网设备方面总投资达到百亿级别。上海贝尔（阿尔卡特朗讯）在去年年底中联通2500万线PON集采招标中排名第二，份额达到25%，其中在GPON领域排名第一，在中电信2012首度660万线PON集采中，上海贝尔仍排名第二，在PON领域表现出较强的领先优势。卓翼科技将显著受益于PON 代替DSL的过程，公司中标上海贝尔的金额在2亿元~2.5亿元之间，由于按EMS方式供货，我们估计毛利率在10%左右，今年毛利贡献6%~9%，此次中标合同传达的更为重要的信息是，公司已经开始PON业务的批量生产，小试牛刀之后将为原有主要客户华为、中兴大规模供货打下基础，基于公司跟华为的多年合作关系，在有多余产能前提下，华为PON业务有望在今年年底导进来，另外公司先前已经在为中兴PON做小批量代工，单套PON产品的代料代工价格在200~500元之间（EPON200多，GPON500多），也为公司PON业务带来想象空间。

    12年新增量：联想手机业务和华为数据卡业务。公司在联想供应商体系中已是最高等级，手机业务目前以OEM模式生产，已经上量供货，月产能在百万部，全年估计贡献1个亿左右的营收。华为数据卡业务是公司在去年四季度导进来，目前正小批量试生产，由于产能所限，预计卓翼全年能提供约2,000万部，在OEM模式下，每部数据卡的加工费7~10块钱，纯加工毛利率20%~30%。

    2014年销售收入分别为18.75亿、31.90亿、40.32亿元，净利润分别为1.48亿、2.34亿、2.86亿元，对应EPS分别为0.74元、1.17元、1.43元。增发4000万股摊薄后EPS分别为0.62元、0.98元、1.19元，维持公司“谨慎增持”评级。